Ενώ η εστίαση της αγοράς κρατικών ομολόγων στην Ευρώπη είναι επί του παρόντος στραμμένη στις επιπτώσεις για τον πληθωρισμό και τη νομισματική πολιτική από τη σύγκρουση ΗΠΑ – Ιράν, πολύ σύντομα στο ραντάρ των επενδυτών θα προστεθεί ένας ακόμη κίνδυνος, επισημαίνουν οι αναλυτές. Και αυτός δεν είναι άλλος από το πολιτικό ρίσκο, το οποίο «αποδεδειγμένα» ενισχύει το κόστος εξυπηρέτησης του χρέους. Με τις εκλογές να πλησιάζουν στη Γαλλία, την Ισπανία, την Ελλάδα και την Ιταλία το 2027, ο πολιτικός κίνδυνος θα βρεθεί σύντομα στο επίκεντρο της αγοράς, σημειώνουν.
Το πολιτικό ρίσκο έχει διαδραματίσει σημαντικό ρόλο στις τιμές των ευρωπαϊκών κρατικών ομολόγων από την κρίση χρέους της Ευρωζώνης το 2012, επηρεάζοντάς τες με δύο τρόπους, όπως επισημαίνει η Allianz Research: Μπορεί να ενισχύσει ή να μειώσει τα ασφάλιστρα κινδύνου που υπονοούνται από τα οικονομικά και δημοσιονομικά θεμελιώδη μεγέθη, ανάλογα με το αν το πολιτικό περιβάλλον θεωρείται εύθραυστο ή σταθερό, και μπορεί επίσης να αντικατοπτρίζει την πιθανότητα μιας σκόπιμης εξόδου από το ευρώ. Αυτός ο λεγόμενος «κίνδυνος μετατροπής» σχετίζεται στενά με τον κατακερματισμό των πολιτικών συστημάτων της Ευρώπης υπό την άνοδο των λαϊκιστικών, ευρωσκεπτικιστικών κινημάτων.
Η πολιτική αστάθεια αποτελεί πλέον δομικό παράγοντα των ευρωπαϊκών αγορών κρατικών ομολόγων, όχι απλώς ένα εκλογικό story, υπογραμμίζει ο οίκος. Και σύμφωνα με την ανάλυσή του, τα ασφάλιστρα κινδύνου των κρατών δεν ήταν ποτέ πιο ευαίσθητα στην πολιτική αστάθεια από ό,τι είναι σήμερα. «Η Ευρώπη έχει φτάσει σε ένα ανώτατο επίπεδο πολιτικής αστάθειας, ακριβώς τη στιγμή που πλησιάζουν οι κρίσιμες εκλογές στη Γαλλία, την Ιταλία, την Ισπανία και την Ελλάδα το 2027. Οι επιπτώσεις για τους επενδυτές και τους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής γίνονται ολοένα και πιο απτές», τονίζει η Allianz.
Η πολιτική ευθραυστότητα δεν είναι πλέον θόρυβος παρασκηνίου, έχει γίνει μέρος της τιμής του κρατικού δανεισμού, τονίζει o ευρωπαϊκός οίκος.
Από τότε που η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα σταμάτησε την ποσοτική χαλάρωση το 2022, το γνωστό QE που στήριζε τα κρατικά ομόλογα, η Allianz υπολογίζει πως η πολιτική αστάθεια έχει προσθέσει ένα ασφάλιστρο στο νέο εκδοθέν ευρωπαϊκό δημόσιο χρέος, αυξάνοντας κατά περίπου 100 δισ. ευρώ τις δαπάνες για τόκους στις χώρες της Ευρώπης σωρευτικά και κυρίως σε Ιταλία, Γαλλία, Ισπανία, Βέλγιο και Ηνωμένο Βασίλειο. Κατά μέσον όρο, αυτό αντιπροσωπεύει ένα επιπλέον 3,3% του ετήσιου κόστους εξυπηρέτησης του χρέους τους, παρελθοντικού και μελλοντικού. Για τη Γαλλία, για παράδειγμα, αυτή η αύξηση στο κόστος εξυπηρέτησης του χρέους μπορεί σχεδόν εξ ολοκλήρου να αποδοθεί στη διάλυση του κοινοβουλίου τον Ιούνιο του 2024. Για την Ελλάδα δεν υπάρχει σχετική μέτρηση καθώς η περίοδος αυτή έχει χαρακτηριστεί από πολιτική σταθερότητα.
Κατά την Allianz, οι προεδρικές εκλογές της Γαλλίας και οι γενικές εκλογές της Ιταλίας το 2027 θα μπορούσαν να αποτελέσουν καθοριστικές στιγμές για τις ευρωπαϊκές αγορές κρατικού χρέους. «Είναι τα επόμενα σημαντικά ραντεβού μεταξύ της πολιτικής αστάθειας και της αγοράς ομολόγων», όπως σημειώνει χαρακτηριστικά. Αυτό θα εκτοξεύσει τα spreads των δύο χωρών, ήδη από τα τέλη του τρέχοντος έτους. «Η πολιτική ευθραυστότητα δεν είναι πλέον θόρυβος παρασκηνίου – έχει γίνει μέρος της τιμής του κρατικού δανεισμού», τονίζει.
Και η Goldman Sachs εκτιμά πως το πολιτικό ρίσκο θα ωθήσει υψηλότερα τα spreads των ευρωπαϊκών χωρών. Ειδικότερα, όπως σχολιάζει η Goldman, η Ευρώπη αρχίζει να προετοιμάζεται για σημαντικές εκλογές το 2027. Στη Γαλλία, οι δημοσκοπήσεις βάζουν την ακροδεξιά Εθνική Συσπείρωση της Μαρίν Λεπέν μπροστά στις δημοσκοπήσεις του πρώτου γύρου με περίπου 35% των ψήφων. Ο πρώην πρωθυπουργός Εντουάρ Φιλίπ στην Κεντροδεξιά φαίνεται επί του παρόντος ο πιο πιθανός να διεκδικήσει τη δεύτερη θέση, με τις δημοσκοπήσεις να δείχνουν πολύ κοντινό δεύτερο γύρο.
Παράλληλα, προσθέτει η αμερικανική τράπεζα, οι εκλογές στην Ιταλία, την Ισπανία και την Ελλάδα μοιράζονται έναν βασικό κίνδυνο: έπειτα από μια πλήρη θητεία κυβερνητικής σταθερότητας, με μεγάλες πλειοψηφίες (τουλάχιστον στην Ιταλία και στην Ελλάδα), οι επόμενες γενικές εκλογές φαίνεται πιθανό να φέρουν διχασμένα κοινοβούλια που μπορεί να δυσκολευτούν να σχηματίσουν μια σταθερή κυβέρνηση. Συνεπώς, αν και η θετική δημοσιονομική δυναμική στη νότια Ευρώπη υποδηλώνει ότι οι επενδυτές δεν θα πρέπει ακόμη να προετοιμαστούν για το πολιτικό ρίσκο, ωστόσο μετά το τέλος του έτους αυτό θα αποτελέσει καταλύτη για τις κινήσεις των κρατικών spreads αυτών των χωρών.
