Το διατλαντικό χάσμα επιτοκίων μειώνεται γρήγορα, αλλά αν κοιτάξουμε πιο βαθιά η εικόνα είναι διαφορετική. Η συναλλαγματική ισοτιμία ευρώ/δολαρίου –ο αγωγός για περισσότερα από 2 τρισ. δολάρια σε ημερήσιο κύκλο εργασιών στην αγορά συναλλάγματος και περισσότερο από το ένα πέμπτο των παγκόσμιων ροών– παραμένει το κεντρικό ζεύγος νομισμάτων στον κόσμο. Τόσο η Fed όσο και η EKT αναμένεται να διατηρήσουν σταθερά τα επιτόκια κατά τη συνεδρίασή τους αυτή την εβδομάδα. Ωστόσο, ο πόλεμος στο Ιράν και το σχετικό πετρελαϊκό σοκ έχουν επηρεάσει τον πληθωρισμό, τις προσδοκίες και τους ορίζοντες για τα επιτόκια και στις δύο πλευρές του Ατλαντικού.
Αφήνοντας κατά μέρος την πανδημία, όταν όλες οι μεγάλες κεντρικές τράπεζες τα μείωσαν σχεδόν στο μηδέν, τα επιτόκια της Fed είναι σταθερά πάνω από τα αντίστοιχα της ΕΚΤ εδώ και περισσότερο από μια δεκαετία – κυρίως λόγω της μεγαλύτερης ανάπτυξης των ΗΠΑ και της απόδοσης της αγοράς μετοχών. Η ΕΚΤ ήταν πιο γρήγορη στην επαναφορά του πληθωρισμού στον στόχο μετά την πανδημία και την Ουκρανία. Εχει επίσημο επιτόκιο καταθέσεων 2% και περίπου μηδενικά πραγματικά βραχυπρόθεσμα επιτόκια από τον Ιούνιο του περασμένου έτους.
Η Fed συνέχισε να χαλαρώνει τη νομισματική της πολιτική στο τέλος του περασμένου έτους, αλλά έκτοτε παραμένει σε αναμονή, με τον πληθωρισμό να έχει κολλήσει πάνω από τον στόχο του 2%. Και οι δύο τράπεζες έχουν πλέον «παγώσει» τις κινήσεις τους λόγω της αβεβαιότητας που προκαλεί η σύγκρουση στον Κόλπο. Ωστόσο, ο περιφερειακός ενεργειακός αντίκτυπος –και οι επιπτώσεις στον πληθωρισμό και στην πολιτική– διαφέρει σημαντικά. Οι χρηματαγορές προεξοφλούν τουλάχιστον δύο αυξήσεις επιτοκίων από την ΕΚΤ φέτος, με πολλά στοιχήματα να κυμαίνονται περίπου στο 2,6% μέχρι το τέλος του έτους. Στη Fed, η 15η Μαΐου σηματοδοτεί την τελευταία ημέρα της θητείας του Τζερόμ Πάουελ. Η αγορά συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης ουσιαστικά «βλέπει» λιγότερες από 20% πιθανότητες για μια ακόμη μείωση του μεσαίου επιτοκίου της Fed, που ανέρχεται στο 3,625%, τουλάχιστον για το επόμενο έτος. Ωστόσο, υπάρχει μια σημαντική πτώση στον ορίζοντα των επιτοκίων μέχρι το τέλος του επόμενου έτους. To αποτέλεσμα είναι μια πιθανότητα τα επιτόκια να συγκλίνουν προς το 3%. Οι διαφορές αποδόσεων των διετών διατλαντικών κρατικών ομολόγων αφηγούνται ένα μέρος αυτής της ιστορίας, καθώς η διαφορά επιτοκίων μειώθηκε κάτω από τις 50 μονάδες βάσης για πρώτη φορά έπειτα από τέσσερα χρόνια. Αλλά η εικόνα είναι διαφορετική όταν μεταβαίνουμε σε 10ετή ομόλογα – το χάσμα παραμένει μεγαλύτερο για τις ονομαστικές αποδόσεις και στην πραγματικότητα διευρύνεται όταν συγκρίνουμε τις πραγματικές, προσαρμοσμένες στον πληθωρισμό 10ετείς αποδόσεις εκατέρωθεν του Ατλαντικού. Η διαφορά στις αποδόσεις των 10ετών ομολόγων μεταξύ ΗΠΑ και Ευρωζώνης έχει αυξηθεί από τότε που ξεκίνησε ο πόλεμος στο Ιράν.
Τα σημάδια αυτά υπογραμμίζουν τα στοιχεία αυτής της εβδομάδας για την Ευρωζώνη, τα οποία δείχνουν υψηλότερες προσδοκίες για πληθωρισμό, σε συνδυασμό με την αυστηροποίηση των τραπεζικών πιστώσεων. Αντιθέτως, οι βασικοί παράγοντες ανάπτυξης των ΗΠΑ –προφανέστερα η άνθηση της τεχνολογίας και της τεχνητής νοημοσύνης– αναμένεται να οδηγήσουν τις ΗΠΑ σε ακόμη μεγαλύτερη άνοδο μακροπρόθεσμα. Αυτό εξηγεί γιατί οι μετοχές της Wall Street σημείωσαν άνοδο, ανεξάρτητα από την ενεργειακή κρίση. Οι αναλυτές της Goldman Sachs σημειώνουν ότι τα περισσότερα κέρδη που αναμένονται σε διάστημα μεγαλύτερο των δέκα ετών αντιπροσωπεύουν πλέον περίπου το 75% των δεικτών S&P 500, κοντά στο υψηλό 25 ετών.
