Η ιταλική UniCredit πλησιάζει στην εξαγορά της γερμανικής ανταγωνιστικής της τράπεζας Commerzbank, με την οποία θα δημιουργήσει έναν πανευρωπαϊκό γίγαντα των χρηματοοικονομικών υπηρεσιών. Αν και το deal εξακολουθεί να αντιμετωπίζει εμπόδια, η Wall Street Journal γράφει ότι ο CEO της UniCredit, Αντρέα Ορσέλ, έχει ουσιαστικά νικήσει. Η εξαγορά, που έχει προκαλέσει την αντίδραση κυβέρνησης και τραπεζών στη Γερμανία, είναι σχεδόν προδιαγεγραμμένη.
Η UniCredit έχει πλέον τον έλεγχο περίπου του 42% των μετοχών της Commerzbank και οικονομικά συμφέροντα που αντιστοιχούν σε επιπλέον 13%, μετά την προσφορά της που ξεκίνησε πρόσφατα. Σύμφωνα με τη Wall Street Journal, αυτό λογικά αρκεί για να δώσει στην ιταλική τράπεζα τον έλεγχο του διοικητικού συμβουλίου και της διοίκησης της Commerzbank.
Η προσφορά της UniCredit αποτιμά την Commerzbank περίπου στα 50 δισ. δολάρια, επομένως μια εξαγορά θα είναι η μεγαλύτερη τραπεζική συμφωνία στην Ευρώπη από την οικονομική κρίση του 2008-9.
Η συγχώνευση ήταν μια ιδέα του διευθύνοντος συμβούλου της UniCredit, Αντρέα Ορσέλ, ενός τραπεζίτη τον οποίο ακολουθεί η φήμη του dealmaker από την εποχή που δούλευε στο investment banking. Αυτήν ακριβώς την εμπειρία αξιοποίησε ο Ιταλός στην περίπτωση της Commerzbank, καθώς η UniCredit χρησιμοποίησε παράγωγα για να χτίσει σιωπηλά θέση στη γερμανική τράπεζα, αγνοώντας τους Γερμανούς τραπεζίτες και αξιωματούχους που αρνήθηκαν κατ’ επανάληψη μια συγχώνευση.
Σε αυτή τη μάχη, τα συμφέροντα της Ευρωπαϊκής Ενωσης αντιτίθενται με εκείνα της ισχυρότερης χώρας της, της Γερμανίας. Και αυτό γιατί ενώ έχουν περάσει τουλάχιστον τρεις δεκαετίες από τότε που τα μέλη της Ε.Ε. συνένωσαν τις οικονομίες τους σε μια ενιαία αγορά, τα τραπεζικά και χρηματοπιστωτικά συστήματα παραμένουν κατακερματισμένα. Το αποτέλεσμα είναι ότι η Ευρώπη έχει περιορισμένες δυνατότητες να ανταγωνιστεί τις ΗΠΑ και την Κίνα.
Βέβαια, η συμφωνία UniCredit – Commerzbank, η οποία βρίσκεται ήδη σε εξέλιξη εδώ και δύο χρόνια, εξακολουθεί να αντιμετωπίζει διάφορα εμπόδια.
Η γερμανική κυβέρνηση κατέχει το 12% της Commerzbank και μέχρι στιγμής έχει απορρίψει τις προτάσεις της UniCredit. Το Βερολίνο δεν έχει κάποια ειδική εξουσία ώστε να μπλοκάρει τη συμφωνία, αλλά θα μπορούσε να διατηρήσει το μερίδιό του και να προσπαθήσει να αντικρούσει τις κινήσεις της UniCredit.
Αν και το deal εξακολουθεί να αντιμετωπίζει εμπόδια, η Wall Street Journal γράφει ότι ο Αντρέα Ορσέλ έχει ουσιαστικά νικήσει.
Επιπλέον, η συγχώνευση θα μπορούσε να συναντήσει επιπλοκές, καθώς πρόκειται για δύο τράπεζες με ξεχωριστές κουλτούρες και πελατεία σε διαφορετικές γεωγραφικές περιοχές, ενώ θα μπορούσαν επίσης να προκύψουν προβλήματα από τους κανονιστικούς και λογιστικούς κανόνες της Ευρώπης.
Ενας πιθανός κίνδυνος για την UniCredit είναι ότι θα μπορούσε να αποκτήσει τον de facto έλεγχο της Commerzbank, χωρίς όμως να εξασφαλίσει όλες τις μετοχές. Σε αυτή την περίπτωση, οι ευρωπαϊκοί τραπεζικοί κανόνες θα ανάγκαζαν την UniCredit να συμπεριλάβει τα περιουσιακά στοιχεία της Commerzbank στον ισολογισμό της, χωρίς να μπορεί να διεκδικήσει όλα τα κεφάλαια της γερμανικής τράπεζας, με αποτέλεσμα να δεχθούν πλήγμα τα ίδια κεφάλαιά της.
Σε κάθε περίπτωση, τα τελικά αποτελέσματα της προσφοράς δεν αναμένονται πριν από τις αρχές Ιουλίου και η οριστικοποίηση μιας συμφωνίας θα μπορούσε να καθυστερήσει έως το 2027. Παρ’ όλα αυτά, όπως λέει στη Wall Street Journal ο Φίλιπο Αλοάτι της εταιρείας διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων Federated Hermes, ο Ορσέλ έχει σχεδόν κερδίσει. «Η εξαγορά έχει πραγματοποιηθεί», δηλώνει.
Η UniCredit άρχισε να περιτριγυρίζει την Commerzbank το 2024, αποκαλύπτοντας ότι κατείχε μερίδιο 9% τον Σεπτέμβριο του ίδιου έτους. Αγόρασε παράγωγα συνδεδεμένα με τις μετοχές της γερμανικής τράπεζας και συνέχισε να αυξάνει τη συμμετοχή της.
Τον φετινό Μάρτιο ξεκίνησε μια προσφορά για την αγορά των υπόλοιπων μετοχών της Commerzbank, δηλώνοντας ότι ήταν καιρός οι δύο τράπεζες να πραγματοποιήσουν εποικοδομητικές συνομιλίες.
Ενα σημείο όμως που προκαλεί εντάσεις σε αυτή την ιστορία είναι το ασυνήθιστα μικρό premium που προσέφερε η UniCredit. Η διευθύνουσα σύμβουλος της Commerzbank, Μπετίνα Ορλόπ, δήλωσε τη Δευτέρα ότι θα μπορούσαν να υπάρξουν ακόμη συνομιλίες για τη συμφωνία, αλλά ότι η UniCredit θα πρέπει τουλάχιστον να προσφέρει μεγαλύτερο premium σε σχέση με την τιμή αγοράς της.
Η γερμανική χρηματοπιστωτική αρχή επέκρινε και εκείνη την τιμή προσφοράς της UniCredit ως πολύ χαμηλή και δήλωσε ότι θέλει να διατηρήσει την Commerzbank ανεξάρτητη.
Ο ελιγμός που χρησιμοποίησε ο Ορσέλ για να πάρει τον έλεγχο της Commerzbank επίσης προκαλεί εντάσεις, καθώς περιλαμβάνει μια πολύπλοκη στρατηγική παραγώγων που επέτρεψαν στην UniCredit να αυξήσει την έκθεσή της στην Commerzbank χωρίς να έχει στην κατοχή της τις αντίστοιχες μετοχές.
