Στην πρώτη πεντάδα των αγορών με τις μεγαλύτερες αποδόσεις διεθνώς φέτος βρίσκεται το Χρηματιστήριο Αθηνών, με το 2025 να αποτελεί την καλύτερη χρονιά σε ένα σερί πέντε θετικών ετών που ξεκίνησε το 2021. Και σύμφωνα με τις εκτιμήσεις εγχώριων και διεθνών οίκων, το 2026 θα συνεχιστεί αυτή η εντυπωσιακή επίδοση, ενώ θα αποτελέσει παράλληλα και χρονιά-ορόσημο. Το νέο έτος ξεκινάει η ενσωμάτωση των κεντρικών λειτουργιών στην ομπρέλα του Euronext, ενώ το Χ.Α. επιστρέφει στις ανεπτυγμένες αγορές έπειτα από 13 χρόνια παραμονής στην κατηγορία των αναδυόμενων αγορών.
Τα κέρδη που καταγράφει το Χ.Α. έως τώρα, και με μόλις τρεις συνεδριάσεις να απομένουν για το κλείσιμο του 2025, διαμορφώνονται στο 44,8%, έναντι 72% του κορεατικού Kospi, 51,4% του χρηματιστηρίου του Ισραήλ, 54,5% του Καράτσι του Πακιστάν και 48% του ισπανικού IBEX 35. Η υπεραπόδοσή του σε σχέση τόσο με τους αμερικανικούς δείκτες όσο και με τους μεγάλους ευρωπαϊκούς είναι εντυπωσιακή. Ο τεχνολογικός Nasdaq των ΗΠΑ καταγράφει κέρδη 19,7% έως τώρα το 2025, ο γερμανικός DAX 21,8%, ο βρετανικός FTSE 100 έχει ενισχυθεί κατά 21%, ενώ στο 16% διαμορφώνονται τα κέρδη του S&P 500 και στο 10,2% του γαλλικού CAC-40. Το ισχυρό ράλι των ελληνικών τραπεζών που έχουν οδηγήσει τον κλαδικό δείκτη 83% υψηλότερα φέτος αποτελεί για ακόμη μία χρονιά το μεγάλο στήριγμα του Γενικού Δείκτη.
Ωστόσο, πολλοί παράγοντες έχουν κάνει την ελληνική αγορά να ξεχωρίσει σε παγκόσμιο επίπεδο, οι οποίοι και εκτιμάται ότι θα παραμείνουν εν ισχύι και το 2026. Αυτό άλλωστε δείχνουν και οι αναλύσεις μεγάλων επενδυτικών οίκων όπως η Goldman Sachs, η Morgan Stanley, η JPMorgan και η Bank of America –οι οποίες και πήραν μορφή μπαράζ τους τελευταίους μήνες–, που τοποθετούν την ελληνική αγορά στις «αγαπημένες» τους για το 2026.
Οπως σχολιάζει ο Δημήτρης Τζάνας, σύμβουλος διοίκησης στην Κύκλος Χρηματιστηριακή, η βελτιούμενη εικόνα των μακροοικονομικών μεγεθών της ελληνικής οικονομίας, η αναβάθμισή της από τους οίκους αξιολόγησης και η συνεχής βελτίωση των εταιρικών μεγεθών των βασικών εισηγμένων εταιρειών συνιστούν τους κύριους λόγους που έχουν συμβάλει για να ξεκινήσει ένας ενάρετος κύκλος διευρυνόμενου ενδιαφέροντος για το ελληνικό Χρηματιστήριο, όπως προκύπτει από τις αυξανόμενες τοποθετήσεις καθώς η μέση ημερήσια αξία συναλλαγών είναι τριπλάσια το 2025 σε σχέση με το 2021.
Σύμφωνα με τον κ. Τζάνα, η πιθανότητα να συνεχιστεί το αυξανόμενο ενδιαφέρον για το Χ.Α. και το 2026 είναι το αποτέλεσμα τεσσάρων κύριων παραγόντων, οι οποίοι και θα ανοίξουν τον δρόμο προς τις 2.400 μονάδες για τον Γενικό Δείκτη.
Με οδηγό τις τράπεζες, ο Γενικός Δείκτης του Χρηματιστηρίου Αθηνών έχει ενισχυθεί φέτος κατά 44,8%.
Πρώτον, η προοπτική συνέχισης της ανοδικής πορείας του ΑΕΠ. Μετά το +8,4% του 2021, το +5,6% του 2022, το +2,3% του 2023, το 2,4% του 2024 και το 2,2% κατά το υπουργείο Οικονομικών για το 2025, το προσχέδιο του προϋπολογισμού για το 2026 εκτιμά ότι θα ανέλθει στο 2,4% κατά το 2026, με ώθηση από την ιδιωτική κατανάλωση και τις επενδύσεις, και με τη συμβολή του εξωτερικού τομέα.
Δεύτερον, το ελπιδοφόρο ελληνικό αφήγημα που είναι πιθανό να οδηγήσει σε περαιτέρω βελτίωση της βαθμολογίας της Ελλάδας από τους οίκους αξιολόγησης.
Τρίτον, η προοπτική αναβάθμισης του Χ.Α. σε ανεπτυγμένη αγορά και από άλλους οίκους έπειτα από την κίνηση του FTSE που εντάσσει την Ελλάδα στην «επόμενη πίστα» τον Σεπτέμβριο και τις θετικές εξελίξεις που φέρνει η ένταξη στο Euronext.
Και τέλος, η περαιτέρω βελτίωση των επιδόσεων των εταιρικών μεγεθών κατά το 2026 έπειτα από ακόμη μία ισχυρή χρήση φέτος, τη στιγμή που το σύνολο των χρηματικών διανομών ανέρχεται στα 5,8 δισ. ευρώ το 2025, που συνιστά νέο ρεκόρ, με τη μέση μερισματική απόδοση να φθάνει στο 4%.
Η ελληνική αγορά διαπραγματεύεται σε όρους κερδοφορίας 11 φορές τα εκτιμώμενα καθαρά κέρδη του 2025, εμφανίζοντας αποκλίσεις από 15% έως 42% με άλλες ανεπτυγμένες ευρωπαϊκές αγορές. Με οδηγό τις συγκριτικές αποτιμήσεις, ο Γενικός Δείκτης παρουσιάζει θεμελιώδες δυνητικό περιθώριο ανόδου τις 2.350 μονάδες συγκλίνοντας προς τους ευρωπαϊκούς μέσους όρους, εκτιμά ο Μάνος Χατζηδάκης της Beta Securities. Σε αυτή τη διαδρομή η άνοδος των μετοχών δεν θα είναι το ίδιο ομοιόμορφη όπως το 2025, όπως τονίζει. Το «κυνήγι» των αποδόσεων ξεκινάει αναγκαστικά από ωριμότερους δείκτες αποτιμήσεων, καθώς οι κεφαλαιοποιήσεις έχουν ενσωματώσει πλέον πολλές προσδοκίες οι οποίες δεν αντανακλούν μόνο τις καθοδηγήσεις για υψηλότερες επιδόσεις κερδοφορίας, αλλά μια σειρά από στρατηγικές κινήσεις που αφορούν κομβικούς επιχειρηματικούς κλάδους (τράπεζες, ενέργεια, υποδομές). Συνεπώς, το 2026 θα είναι έτος επιλογών με σαφές αποτύπωμα των ειδικών χαρακτηριστικών που περιλαμβάνουν α) επίτευξη στόχων και αύξηση κερδοφορίας, β) οικονομικούς κλάδους αιχμής, γ) στρατηγικές ανακατατάξεις.
Πάντως, πέραν όλων των παραπάνω και λαμβάνοντας υπόψη τον υψηλό βαθμό εξάρτησης του Χ.Α. από τα διεθνή κεφάλαια, ο συγχρονισμός της κίνησής του με τις διεθνείς αγορές θα συνεχιστεί. Θα απαιτηθεί επομένως θετικό περιβάλλον, χωρίς νέους «μαύρους κύκνους» από τους υφιστάμενους παγκόσμιους κινδύνους (γεωπολιτικής ή οικονομικής προέλευσης), ώστε να υλοποιηθεί ακόμη ένα σενάριο υπεραπόδοσης.
