Αυξάνεται η ανησυχία για το ύψος του χρέους που συγκεντρώνει ο κλάδος της τεχνολογίας προκειμένου να δημιουργήσει τις υποδομές για την τεχνητή νοημοσύνη και ιδίως όσο κλιμακώνεται ο φόβος για «φούσκα». Τα τεράστια ποσά που ξοδεύουν οι τεχνολογικές εταιρείες στην ΑΙ δεν είναι κάτι καινούργιο, αλλά το χρέος-ρεκόρ που αναλαμβάνουν για να πραγματοποιήσουν το όραμά τους είναι μια πρόσφατη εξέλιξη. Πρόκειται μάλιστα για στροφή στην επιχειρηματική λογική, καθώς τα τελευταία χρόνια οι εταιρείες αξιοποιούσαν τα τεράστια χρηματικά τους αποθέματα για τις κεφαλαιακές τους δαπάνες. Η χρήση μόχλευσης και οι κυκλικές μέθοδοι που ακολουθούν πολλές συμφωνίες χρηματοδότησης δημιουργούν ένα νέο επίπεδο κινδύνου.
«Θεωρώ ότι με αυτόν τον τρόπο η ιστορία της ΑΙ ωριμάζει και μπαίνει σε καινούργια φάση, η οποία ενδέχεται να χαρακτηριστεί από περισσότερη μεταβλητότητα και επιπλέον ρίσκο», είπε στο Bloomberg η Λίζα Σάλετ επικεφαλής επενδύσεων στο τμήμα διαχείρισης πλούτου της Morgan Stanley. Μέχρι και πριν από μερικούς μήνες, οι δαπάνες για την ΑΙ προέρχονταν κυρίως από ελάχιστες εταιρείες με ισχυρούς ισολογισμούς και τεράστια ανάπτυξη στις ελεύθερες ταμειακές ροές. «Είδαμε μια επέκταση του οικοσυστήματος, που περιλαμβάνει πια εταιρείες με ασθενέστερους ισολογισμούς, όπως η Oracle και η CoreWeave, υψηλότερο χρέος, ενώ είδαμε και περισσότερες αλληλένδετες και κυκλικές σχέσεις εσόδων. Αυτή η διασυνδεσιμότητα μεταξύ των παικτών είναι που φέρνει συστημικό κίνδυνο», είπε η Σάλετ στο Bloomberg.
Οι πέντε μεγάλοι παίκτες της ΑΙ, η Amazon, η Alphabet, η Microsoft, η Meta και η Oracle συγκέντρωσαν χρέος-ρεκόρ ύψους 108 δισ. δολαρίων το 2025, τουλάχιστον τρεις φορές υψηλότερο από τον μέσο όρο των τελευταίων τριών ετών. Εξ ου και οι μετοχές τους επηρεάστηκαν από τις επενδυτικές ανησυχίες. Ωστόσο, στο στόχαστρο βρέθηκε ιδίως η μετοχή της Oracle. Τον Σεπτέμβριο εκτινάχθηκε, αφότου η εταιρεία πούλησε αμερικανικά ομόλογα επενδυτικής βαθμίδας 18 δισ. δολαρίων για να αυξήσει τις δαπάνες στην ΑΙ και οι τράπεζες εξέδωσαν ομόλογα 38 δισ. δολαρίων για να χρηματοδοτήσουν data centers που σχετίζονται με την Oracle. Ομως, ύστερα η μετοχή έκανε «βουτιά» 33%, καθώς οι επενδυτές επεξεργάστηκαν το αποτέλεσμα των επιθετικών κεφαλαιουχικών δαπανών στον ισολογισμό της.
«Αυτές οι εταιρείες επενδύουν ιλιγγιώδη ποσά και δεσμεύονται για τεράστιες κεφαλαιουχικές δαπάνες, μέρος των οποίων θα χρηματοδοτούνται με χρέος. Αυτό δεν σημαίνει ότι η μετοχή της Oracle είναι για πέταμα, αλλά ότι κατά πάσα πιθανότητα θα παρουσιάσει περισσότερες διακυμάνσεις», είπε στο Bloomberg ο Αρνιμ Χόλζερ, αναλυτής στην Easterly EAB.
Μεγάλες εκδόσεις ομολόγων το 2025 από Amazon, Alphabet, Microsoft, Meta, Oracle.
Η Oracle εκτιμά ότι οι κεφαλαιουχικές δαπάνες το τρέχον φορολογικό έτος θα φτάσουν στα 35 δισ. δολάρια, με αποτέλεσμα οι ελεύθερες ταμειακές ροές να είναι αρνητικές κατά 9,7 δισ. δολάρια φέτος. Πέρυσι είχαν πέσει σε αρνητικό πρόσημο για πρώτη φορά από το 1990. Το έλλειμμα αναμένεται να επεκταθεί και στα επόμενα δύο φορολογικά έτη, φτάνοντας στο μείον 24,3 δισ. δολάρια το 2028. Η Oracle, όμως, δεν αποτελεί εξαίρεση. Η Meta εξέδωσε ομόλογα 30 δισ. δολαρίων, η Alphabet 38 δισ. δολαρίων και η Amazon σκοπεύει να συγκεντρώσει 15 δισ. δολάρια, σύμφωνα με το Bloomberg.
«Μπορεί να βρισκόμαστε ακόμη στα αρχικά στάδια της ανάπτυξης των επενδύσεων στην τεχνητή νοημοσύνη, αλλά αυτό σημαίνει επίσης ότι πιθανώς βρισκόμαστε και στα αρχικά στάδια της αναδιάρθρωσης των ισολογισμών», δήλωσε ο Ρόμπερτ Σκίφμαν, αναλυτής πιστωτικών κινδύνων στο Bloomberg Intelligence. «Ανησυχώ ότι αυτή η πλημμύρα ομολογιακών εκδόσεων είναι πιθανώς μόνον η αρχή για τα επόμενα δύο χρόνια», συμπλήρωσε.
Μέχρι πρόσφατα οι κεφαλαιουχικές δαπάνες θεωρούνταν αναγκαίο στοιχείο για να μπει κανείς στα έργα της ΑΙ, ενώ ορισμένοι επενδυτές εκτιμούσαν ότι αποτελεί και ψήφο εμπιστοσύνης από τις εταιρείες για την επιτυχία των επενδύσεων. Ωστόσο, η Wall Street άρχισε να ανυπομονεί για τα αποτελέσματα των τεράστιων αυτών επενδύσεων και το χρέος αυξάνει τη νευρικότητα.
Βέβαια, παρά την αυξημένη μόχλευση, οι επενδυτές παραμένουν σε γενικές γραμμές θετικοί για τις προοπτικές των μετοχών των μεγάλων τεχνολογικών εταιρειών, λόγω της βιώσιμης ανάπτυξης εσόδων και των ισχυρών ανταγωνιστικών τους θέσεων. Επίσης, σύμφωνα με τη UBS, το 80%-90% των προγραμματισμένων κεφαλαιουχικών δαπανών από τις Big Tech προέρχεται από τις ταμειακές τους ροές.
