Σε ένα περιβάλλον αυξημένης αβεβαιότητας, με τις τιμές της ενέργειας να έχουν ενισχυθεί σημαντικά από την έναρξη του πολέμου στη Μέση Ανατολή και χωρίς ενδείξεις άμεσης αποκλιμάκωσης, η ΕΚΤ υιοθέτησε μια πιο αυστηρή (hawkish) κατεύθυνση νομισματικής πολιτικής στη συνεδρίαση την Πέμπτη, διατηρώντας ωστόσο αμετάβλητα τα επιτόκια.
Το σημαντικότερο στοιχείο που σηματοδοτεί στροφή στη στάση της ΕΚΤ αποτελούν οι αναθεωρημένες προβλέψεις οι οποίες δείχνουν, σύμφωνα με το βασικό σενάριο, ότι ο πυρήνας του πληθωρισμού θα διατηρηθεί πάνω από τον στόχο της σε όλο τον ορίζοντα πρόβλεψης χωρίς να αναμένεται πλέον προσωρινή υποχώρηση κάτω από το 2% το 2027. Συγκεκριμένα, εκτιμάται στο 2,3% το 2026 (από 2,2%), 2,2% το 2027 (από 1,9%) και 2,1% το 2028 (από 2,0%) αντανακλώντας τις δευτερογενείς επιδράσεις των τιμών ενέργειας στις τιμές των τροφίμων, των βιομηχανοποιημένων αγαθών και τον ρυθμό αύξησης των μισθών. Αντίστοιχα, ανοδικά αναθεωρήθηκε και ο Κύριος Δείκτης Τιμών καταναλωτή, 2,6% (+0,7 π.μ.), 2,0% (+0,2 π.μ.) και 2,1% (+0,1 π.μ.) για το 2026, 2027 και 2028. Το διοικητικό συμβούλιο παρουσίασε επίσης ένα δυσμενές και ένα ιδιαίτερα δυσμενές σενάριο. Και τα δύο βασίζονταν σε σημαντικά υψηλότερες παραδοχές για τις τιμές της ενέργειας και σε πιο έντονη βραχυπρόθεσμη επιβράδυνση της ανάπτυξης, συμπεριλαμβανομένης μιας τεχνικής ύφεσης (στα μέσα του 2026) στο ιδιαίτερα δυσμενές σενάριο. Αξιοσημείωτο είναι ότι κανένα από τα δύο αυτά σενάρια δεν οδηγεί σε υποχώρηση του πληθωρισμού κάτω από τον στόχο μεσοπρόθεσμα, παρά τις αρνητικές επιπτώσεις στην ανάπτυξη. Αναφορικά με τον ρυθμό ανάπτυξης της οικονομίας, το βασικό σενάριο υποδηλώνει επιπτώσεις στο δεύτερο και τρίτο τρίμηνο του 2026 (0,1% και 0,2% σε τριμηνιαία βάση και επιστροφή σε ρυθμούς 0,3%-0,4% από το τέταρτο τρίμηνο του έτους), με τον ετήσιο δείκτη να αναμένεται στο 0,9% το 2026 (-0,3 π.μ.), 1,3% το 2027 (-0,1 π.μ.) και 1,4% το 2028 (αμετάβλητος). Οι κίνδυνοι για τον πληθωρισμό αξιολογούνται πλέον ανοδικοί και καθοδικοί για τον ρυθμό ανάπτυξης.
Σύμφωνα με την επίσημη ανακοίνωση και δηλώσεις της επικεφαλής, η ΕΚΤ θα αξιολογήσει τις επιπτώσεις της πολεμικής σύγκρουσης στη σταθερότητα των τιμών, εστιάζοντας στην ένταση και τη διάρκεια της κρίσης, καθώς και στον τρόπο μετάδοσης των ενεργειακών τιμών στον πληθωρισμό και την ανάπτυξη. Ιδιαίτερη έμφαση θα δοθεί στις έμμεσες και δευτερογενείς επιδράσεις, ενώ οι μακροπρόθεσμες πληθωριστικές προσδοκίες θα παρακολουθούνται στενά. Είναι σαφές ότι όσο περισσότερο διαρκούν οι πιέσεις στις τιμές της ενέργειας, τόσο μεγαλύτερες είναι οι πιθανότητες αποσταθεροποίησης των πληθωριστικών προσδοκιών.
*EUROBANK RESEARCH
