Στο κατώτατο ή πολύ κοντά στο κατώτατο σημείο του κύκλου μειώσεων των επιτοκίων βρίσκεται η ΕΚΤ, περιορίζοντας με βάση τις εκτιμήσεις της EFG International την πιθανότητα περαιτέρω μειώσεων μέσα στη χρονιά. «Η ΕΚΤ έχει ήδη φτάσει στο χαμηλότερο σημείο του κύκλου των επιτοκίων και υπάρχει πιθανότητα να αυξήσει τα επιτόκια κάποια στιγμή μέσα στο 2026», εκτίμησε ο Μοζάμιλ Αφζάλ, Group Chief Investment Officer και μέλος της Global Business Committee της EFG International. Αντίθετα, για τη Fed σύμφωνα με τον Ντάνιελ Μάρεϊ, Deputy CIO & Global Head of Discretionary Portfolio Management, αν και βρίσκεται επίσης στο χαμηλό σημείο του κύκλου της, η αγορά προεξοφλεί έως δύο μειώσεις επιτοκίων υπό τον Κέβιν Γουόρς, που αναλαμβάνει τον Μάιο, αντικαθιστώντας τον Τζερόμ Πάουελ.
Αυτό σημαίνει ότι η στήριξη των αγορών από τη νομισματική πολιτική θα είναι σαφώς μικρότερη σε σχέση με το παρελθόν, αλλά σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της EFG International, η εικόνα της ανάπτυξης παραμένει σχετικά θετική, κυρίως στις Ηνωμένες Πολιτείες, όπου συνδυάζονται διαρθρωτικά πλεονεκτήματα, όπως η καινοτομία, το βάθος αγορών και η τεχνολογική υπεροχή με κυκλικούς παράγοντες, όπως καθυστέρηση με την οποία επιδρούν οι προηγούμενες μειώσεις επιτοκίων.
Με έδρα τη Ζυρίχη της Ελβετίας, η EFG International είναι ένας παγκόσμιος όμιλος ιδιωτικής τραπεζικής και διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων, που έχει παρουσία στην Ελλάδα μέσω του EFG Branch Athens, επικεφαλής του οποίου είναι ο Δημήτρης Κεφαλογιάννης.
Ερμηνεύοντας την απόκλιση που παρατηρείται από τη θετική πορεία των μετοχών στην Ευρωζώνη και την ασθενική ανάπτυξη της ευρωπαϊκής οικονομίας, ο Μοζάμιλ Αφζάλ την απέδωσε στην περιορισμένη δημιουργία νέων θέσεων εργασίας. «Οι επιπτώσεις της τεχνητής νοημοσύνης καθοδηγούν τα κέρδη και τα έσοδα, αλλά αυτό δεν μεταφράζεται σε ανάκαμψη σε όρους απασχόλησης, δημιουργώντας το φαινόμενο της ανάκαμψης χωρίς θέσεις εργασίας (jobless recovery)», εκτίμησε.
Η πορεία του δολαρίου αποτελεί ίσως τη μεγαλύτερη μακροπρόθεσμη μετατόπιση, καθώς το αμερικανικό νόμισμα βρίσκεται σε έναν πολυετή καθοδικό κύκλο, ο οποίος ιστορικά διαρκεί 7-8 χρόνια και οδηγεί σε συνολική υποτίμηση της τάξης του 40%. Από το υψηλό του 2023, το αμερικανικό νόμισμα φαίνεται να έχει διανύσει ήδη περίπου τη μισή αυτή διαδρομή, εκτίμησε ο Μοζάμιλ Αφζάλ, αναμένοντας περαιτέρω υποχώρηση τα επόμενα χρόνια.
Η υποχώρηση δεν είναι γραμμική, καθώς αναμένονται ενδιάμεσες φάσεις σταθεροποίησης ή και προσωρινής ενίσχυσης. Παρ’ όλα αυτά, η μακροπρόθεσμη κατεύθυνση παραμένει πτωτική. Το ευρώ στερείται πολιτικής ενοποίησης, το γουάν παραμένει κλειστό νόμισμα και κανένα άλλο νόμισμα δεν διαθέτει το απαιτούμενο βάθος στις αγορές. Αυτό σημαίνει ότι το δολάριο διολισθαίνει αλλά δεν καταρρέει.
Από την άλλη ο χρυσός έχει εξελιχθεί στο πιο αμφιλεγόμενο asset της περιόδου. Από παραδοσιακό ασφαλές καταφύγιο, έχει μετατραπεί σε αυτό που οι αναλυτές αποκαλούν πλέον «risk asset». Η άνοδος των τιμών του τα τελευταία χρόνια θυμίζει περισσότερο μετοχή του τεχνολογικού κλάδου παρά αντιστάθμιση κινδύνου και όπως δήλωσε ο Μοζάμιλ Αφζάλ, η τιμή του χρυσού αναμένεται να σταθεροποιηθεί στο επίπεδο των 4.800 με 5.000 δολαρίων/ουγγιά τουλάχιστον κατά τους επόμενους τρεις μήνες περίπου.
Η βασική στήριξη του χρυσού προέρχεται από τρεις παράγοντες: τη γεωπολιτική αβεβαιότητα, τις αγορές από κεντρικές τράπεζες –κυρίως της Κίνας– και τη ζήτηση από ιδιώτες επενδυτές σε αναδυόμενες αγορές. Ωστόσο η αυξημένη μεταβλητότητα σημαίνει ότι ο χρυσός δεν προσφέρει πλέον την προστασία χαμηλού ρίσκου που προσέφερε στο παρελθόν και μια διόρθωση της τάξης του 15%-20% δεν μπορεί να αποκλειστεί.
