Οι τραπεζίτες συγχωνεύσεων και εξαγορών θα τρίβουν τα χέρια τους από χαρά στo άκουσμα της είδησης ότι η Rio Tinto και η Glencore βρίσκονται ξανά σε διαπραγματεύσεις. Οι γίγαντες της εξόρυξης δήλωσαν ότι συζητούν μια σειρά από επιλογές, συμπεριλαμβανομένης μιας πλήρους συμφωνίας αποκλειστικά με μετοχές με αγοραστή τη Rio. Αυτό θα ανέβαζε τη χρηματιστηριακή αξία της συνδυασμένης εταιρείας στα 207 δισ. δολ. Oι επόμενες συμφωνίες ωστόσο θα μπορούσαν να αυξήσουν την αξία για τους μετόχους κατά 50% ή και περισσότερο, να αποδεσμεύσουν άλλα οφέλη, ακόμη και να ωθήσουν τον ανταγωνιστή BHP, τη μεγαλύτερη εταιρεία εξόρυξης στον κόσμο, να δράσει.
Οι δύο εταιρείες είχαν σκεφτεί να συναντηθούν και στο παρελθόν, πιο πρόσφατα πριν από περίπου ένα χρόνο. Μερικά πράγματα έχουν αλλάξει από τότε που τελείωσαν αυτές οι συζητήσεις. Πρώτον, η Rio έχει νέο διευθύνοντα σύμβουλο, τον Σάιμον Τροτ, ο οποίος ανέλαβε τα ηνία τον Αύγουστο. Δεύτερον, η επικείμενη συγχώνευση της Anglo American ύψους 54 δισ. δολ. και της Teck Resources έχει αυξήσει τους φόβους των ομολόγων ότι θα μείνουν εκτός σε οποιαδήποτε περαιτέρω ενοποίηση. Αυτό μπορεί να βοηθήσει στην υπερνίκηση εμποδίων όπως οι συγκρούσεις αποτίμησης και πολιτισμών.
Η Glencore προσφέρει αυτό που επιθυμούν η Rio και η BHP – περαιτέρω διαφοροποίηση από σιδηρομετάλλευμα με τη μορφή χαλκού, ενός βασικού μετάλλου στην ενεργειακή μετάβαση, του οποίου η τιμή ανά τόνο ξεπέρασε το ρεκόρ των 13.000 δολαρίων νωρίτερα αυτή την εβδομάδα. Το πρόβλημα είναι ότι η ελβετική εταιρεία που διευθύνεται από τον Γκάρι Ναγκλ έχει επίσης περιουσιακά στοιχεία για τα οποία ο Τροτ μπορεί να μην ενδιαφέρεται τόσο πολύ, κυρίως άνθρακα. Η Rio πούλησε το τελευταίο από τα ορυχεία της το 2018 στην Glencore. Επιπλέον, μια αυτόνομη επιχείρηση μετάλλων που περιέχει ένα μείγμα χαλκού, αλουμινίου, λιθίου και ψευδαργύρου θα μπορούσε να διαπραγματεύεται με ποσοστό δεκαπλάσιο για τους επόμενους 12 μήνες, με βάση τον μέσο πολλαπλασιαστή των Southern Copper, Freeport-McMoRan και Antofagasta.
Για σύγκριση, η Rio, η BHP και η εταιρεία Fortescue που ειδικεύεται στο σιδηρομετάλλευμα, διαπραγματεύονται με μέσο όρο περίπου 6 φορές πάνω και οι εξορύκτες ορυκτών καυσίμων Whitehaven Coal και New Hope περίπου 5,5 φορές πάνω. Η απόσχιση ή η πώληση αυτών των επιχειρήσεων με υψηλές εκπομπές άνθρακα μπορεί να προσθέσει περίπου 100 δισ. δολ. στην αξία των μετόχων, υπολογίζει το Breakingviews.
Δεν είναι μόνο αυτό. Η κινεζική Chinalco κατέχει το 14,5% της Rio, ακριβώς κάτω από το όριο που επιβάλλει η αυστραλιανή κυβέρνηση, και δεν έχει θελήσει να πουλήσει μετοχές. Αυτό έχει δέσει τα χέρια της Rio για νέες αγορές. Μια συγχώνευση μετοχών με την Glencore θα αποδυνάμωνε την κρατική επιχείρηση και θα έδινε περιθώρια για αξιοπρεπείς επαναγορές μετοχών. Και αν μια επιχείρηση σιδηρομεταλλεύματος που θα αποσχιζόταν ήταν εισηγμένη μόνο στο Σίδνεϊ, σε αντίθεση με την τρέχουσα ρύθμιση της Rio με 75% μετοχές στο χρηματιστήριο του Λονδίνου, θα μπορούσε να μετακυλίσει περισσότερα από τα περίπου 9 δισ. δολάρια σε αυστραλιανές φορολογικές ελαφρύνσεις μερισμάτων, γνωστές ως πιστώσεις franking, που υπάρχουν αυτή τη στιγμή μόνο στα βιβλία. Εάν μια τέτοια διάλυση αποδέσμευε σημαντική αξία, η πίεση θα αυξανόταν για τον διευθύνοντα σύμβουλο της BHP, Μάικ Χένρι, να ακολουθήσει το παράδειγμα και να διαχωρίσει την επιχείρησή του στον χαλκό – υποθέτοντας ότι δεν θα υποβάλει ο ίδιος προσφορά για την Glencore. Σε κάθε περίπτωση, ένας συνδυασμός Rio – Glencore θα είναι ένα δώρο συγχωνεύσεων και εξαγορών που θα συνεχίσει να αποδίδει.
