Η υποβάθμιση της Γαλλίας από τη Fitch την Παρασκευή ήρθε τη χειρότερη στιγμή για τη χώρα και τον νέο πρωθυπουργό Σεμπαστιάν Λεκορνί, ο οποίος ξεκινάει συνομιλίες για τον προϋπολογισμό, ενώ τα συνδικάτα προετοιμάζουν απεργίες για τις περικοπές δαπανών και οι εργοδότες απειλούν με διαμαρτυρίες κατά των αυξήσεων φόρων. Ο οίκος αφαίρεσε το ένα από τα δύο Α στην αξιολόγηση της Γαλλίας (στο Α+ από ΑΑ-) δίνοντας πλέον τη χαμηλότερη βαθμολογία που είχε ποτέ η δεύτερη μεγαλύτερη οικονομία της Ευρωζώνης. Αν και οι πιέσεις στα γαλλικά ομόλογα ήταν περιορισμένες καθώς η υποβάθμιση είχε λίγο-πολύ αποτιμηθεί από την αγορά, αναλυτές προειδοποιούν πως σε περίπτωση που και άλλοι οίκοι ακολουθήσουν τη Fitch το επόμενο διάστημα, οι πιθανότητες για μαζικές πωλήσεις των κρατικών τίτλων της χώρας είναι υψηλές.
Η Fitch προχώρησε στην υποβάθμιση λόγω της πολιτικής αστάθειας και το αυξανόμενο χρέος της Γαλλίας με το «καλημέρα» του διορισμού του νέου πρωθυπουργού, του πέμπτου μέσα σε δύο μόλις χρόνια, τη στιγμή που στις αρχές Οκτωβρίου πρέπει να παρουσιαστεί στο κοινοβούλιο ένα πρώτο προσχέδιο για τον προϋπολογισμό του 2026. Οπως τόνισε ο οίκος, ο πολιτικός κατακερματισμός εμποδίζει τη δημοσιονομική εξυγίανση, τη στιγμή που ο δείκτης χρέους θα συνεχίσει να αυξάνεται, αντανακλώντας τα επίμονα πρωτογενή δημοσιονομικά ελλείμματα. Η Fitch προβλέπει αύξηση του χρέους στο 121% του ΑΕΠ το 2027 από 113,2% το 2024, χωρίς σαφή ορίζοντα για σταθεροποίηση τα επόμενα έτη. Η Fitch προβλέπει δημοσιονομικό έλλειμμα 5,5% του ΑΕΠ το 2025, ενώ εκτιμά ότι θα παραμείνει πάνω από 5,0% του ΑΕΠ την περίοδο 2026-2027. Αυτό ενσωματώνει την υπόθεση της Fitch για μέτρα εξυγίανσης περίπου 0,5% του ΑΕΠ ετησίως.
Οπως σχολιάζει το Reuters, ο Λεκορνί αντιμετωπίζει ένα σχεδόν αδύνατο έργο, να ικανοποιήσει τις περικοπές που απαιτούν οι επενδυτές, ενώ παράλληλα πρέπει να κερδίσει την υποστήριξη τριών ιδεολογικά διαφορετικών κοινοβουλευτικών συνασπισμών με διαφορετικές απόψεις για το πώς να περιοριστεί ο προϋπολογισμός. Την ίδια στιγμή, τα συνδικάτα έχουν καλέσει σε πανεθνικές απεργίες την Πέμπτη σε ένδειξη διαμαρτυρίας κατά των σχεδίων για μείωση του ελλείμματος. Στις πρώτες συνεντεύξεις του μετά την ανάληψη των καθηκόντων του, ο Λεκορνί δήλωσε ότι θα εγκαταλείψει τα αντιδημοφιλή σχέδια του προκατόχου του Φρανσουά Μπαϊρού για την κατάργηση δύο αργιών, ενώ έδωσε λίγες ενδείξεις για τις προτεραιότητές του στον προϋπολογισμό, εκτός από το ότι είπε ότι ήθελε να δώσει στις τοπικές αυτοδιοικήσεις περισσότερες εξουσίες και να μειώσει τα επίπεδα γραφειοκρατίας. «Με το κόστος δανεισμού της Γαλλίας να αυξάνεται λόγω ανησυχιών για την ικανότητα της Γαλλίας να ελέγξει το έλλειμμά της, ο προϋπολογισμός θα πρέπει να θέσει τα δημόσια οικονομικά σε μια υγιή τροχιά», δήλωσε. Παράλληλα είπε πως είναι ανοιχτός στο να συζητήσει υψηλότερους φόρους για τους πλούσιους, μία προϋπόθεση που έχουν θέσει οι Σοσιαλιστές ώστε να μην ψηφίσουν την ανατροπή και της δικής του κυβέρνησης. Οι συντηρητικοί Ρεπουμπλικανοί αντιτίθενται σε αυτό το μέτρο καθώς, όπως λένε, «μόνο θα χειροτερέψει τα πράγματα» στη Γαλλία με την ήδη υψηλή φορολογία.
Υψηλές οι πιθανότητες για μαζικές πωλήσεις κρατικών ομολόγων αν ακολουθήσουν και άλλοι οίκοι.
Η απόδοση στα γαλλικά 10ετή ομόλογα έφτασε το 3,516% χθες από 3,48% την Παρασκευή, ισοφαρίζοντας την απόδοση των 10ετών ιταλικών ομολόγων, με το spread της Γαλλίας έναντι της Γερμανίας να σκαρφαλώνει πάνω από τις 80 μονάδες, έχοντας αυξηθεί σημαντικά από τις περίπου 65 μ.β. που ήταν πριν από περίπου ένα μήνα.
«Η κύρια ανησυχία μας για τη Γαλλία προέρχεται από τις επερχόμενες αξιολογήσεις από τις Moody’s και S&P οι οποίες προς το παρόν την αξιολογούν με AA-», όπως σχολιάζει η Jefferies. «Εάν η πολιτική αβεβαιότητα παραμείνει, υπάρχει κίνδυνος τουλάχιστον μιας ακόμη υποβάθμισης. Εάν η Γαλλία πέσει κάτω από το διπλό Α από δύο ή περισσότερους οίκους αξιολόγησης, θα μπορούσαμε να δούμε αναγκαστικό sell-off των γαλλικών ομολόγων από θεσμικούς επενδυτές και σε αυτό το πλαίσιο παραμένουμε αρνητικοί για τα spreads της Γαλλίας», όπως προσθέτει.
Σημειώνεται πως οι αξιολογήσεις των Moody’s και S&P για τη Γαλλία ακολουθούν στις 24 Οκτωβρίου και στις 28 Νοεμβρίου, αντίστοιχα. Την περασμένη εβδομάδα η S&P, η οποία έχει εδώ και καιρό προειδοποιήσει για πιθανή υποβάθμιση της χώρας, τόνισε πως τα δημοσιονομικά προβλήματα και το ασταθές πολιτικό σκηνικό της Γαλλίας είναι απίθανο να λυθούν με τον διορισμό του νέου πρωθυπουργού. Η DBRS, η οποία επίσης δίνει αρνητικές προοπτικές στο ΑΑ της Γαλλίας, αναμένεται να δώσει τη δική της «ετυμηγορία» στις 19 Σεπτεμβρίου, ενώ η Scope Ratings αξιολογεί τη χώρα στις 26 Σεπτεμβρίου.
Χαρακτηριστικό της έντονης ανησυχίας των επενδυτών για την πολιτική κατάσταση και το αυξανόμενο χρέος της Γαλλίας είναι το γεγονός ότι το κόστος δανεισμού για μια σειρά από γαλλικές εταιρείες έχει υποχωρήσει κάτω από εκείνο της χώρας. Οι αποδόσεις στα ομόλογα ομίλων όπως η L’Oréal, η Airbus και η Axa έχουν πέσει κάτω από εκείνες του γαλλικού κρατικού χρέους αντίστοιχης διάρκειας τις τελευταίες εβδομάδες, σύμφωνα με στοιχεία που συγκέντρωσε η Goldman Sachs. Οπως παρατηρεί η αμερικανική τράπεζα, τα ομόλογα 10 γαλλικών εταιρειών έχουν μικρότερη απόδοση από αυτήν των κρατικών, ενώ σε όλη την Ευρωζώνη περισσότερες από 80 εταιρείες έχουν αποδόσεις ομολόγων χαμηλότερες από της Γαλλίας.
