Αν δεν πετύχει η δημόσια πρόταση της Euronext για την ΕΧΑΕ, η ελληνική αγορά σε καμία περίπτωση δεν θα επιστρέψει στην πρότερη κατάσταση, όπως διαμηνύει ο πανευρωπαϊκός όμιλος. Θα πρέπει έτσι και αλλιώς να γίνουν μεγάλες επενδύσεις εκσυγχρονισμού των υποδομών ώστε να γίνει το Χρηματιστήριο Αθηνών ανταγωνιστικό, πράγμα που θα έχει σημαντικές αρνητικές συνέπειες στο μέρισμα προς τους μετόχους. Επιπλέον, η αποτίμηση της ΕΧΑΕ «αναγκαστικά» θα μειωθεί.
Αυτά είναι μερικά από τα μηνύματα που στέλνει η Euronext στους μετόχους της ΕΧΑΕ, τη στιγμή που η λήξη της δημόσιας πρότασης πλησιάζει (17 Νοεμβρίου). Καθώς έχει προκαλέσει πλήθος συζητήσεων, επιχειρεί έτσι να αποσαφηνίσει σειρά από «μύθους» που έχουν κυκλοφορήσει γύρω από το deal και τις προθέσεις της.
Σε αυτό το πλαίσιο, επαναλαμβάνει ουσιαστικά ότι το τίμημα που έχει προσφέρει για την εξαγορά της ΕΧΑΕ (20 μετοχές της ΕΧΑΕ προς 1 της Euronext) δεν πρόκειται να αλλάξει, αντικρούοντας τα οποία επιχειρήματα σύμφωνα με τα οποία η πρόταση δεν είναι ελκυστική και δεν αντανακλά την αξία του Χ.Α. Οπως επισημαίνει, εκτός του ότι η πρόταση έτυχε ομόφωνης στήριξης από το διοικητικό συμβούλιο της ΕΧΑΕ, το οποίο χαρακτήρισε την αποτίμηση «δίκαιη και εύλογη», χρειάζεται επίσης να ληφθούν υπόψη αρκετοί παράγοντες κατά την αξιολόγηση της προσφοράς.
Μεταξύ αυτών είναι πως η πρόταση αντικατοπτρίζει σημαντικό premium αποτίμησης έναντι άλλων χρηματιστηρίων. Για παράδειγμα, αναφέρει, το Χρηματιστήριο της Βαρσοβίας (WSE), όπως και άλλα εθνικά χρηματιστήρια, διαπραγματεύεται σε χαμηλότερο δείκτη τιμής προς κέρδη (P/E) σε σύγκριση με τον ενδεικτικό δείκτη P/E της προσφοράς της Euronext για την ΕΧΑΕ, και στο 12,8x, έναντι 16,3x.
Οπως επισημαίνει, εάν αποσύρει την προσφορά της, είναι πιθανό η αποτίμηση της ΕΧΑΕ να προσαρμοστεί καθοδικά ώστε να ευθυγραμμιστεί με το επίπεδο του WSE. Επίσης, η τιμή που προσέφερε η Euronext για την ΕΧΑΕ είναι υψηλότερη από οποιαδήποτε τιμή είχε η μετοχή της ελληνικής εταιρείας από το 2014 έως σήμερα. Ακόμα, η μονοπωλιακή θέση της ΕΧΑΕ, με τιμές 2,3 φορές υψηλότερες σε σύγκριση με άλλες αγορές του Euronext, δεν είναι βιώσιμη μακροπρόθεσμα.
Ενα άλλο επιχείρημα που παραθέτει η Euronext είναι ότι από την αρχική δημόσια προσφορά της τον Ιούνιο του 2014, η ίδια αποδίδει σταθερά αξία στους μετόχους της, σε αντίθεση με την ΕΧΑΕ. Συγκεκριμένα, έως τις 30 Ιουνίου 2025, η συνολική απόδοση για τους μετόχους της Euronext ανήλθε στο +722%, ενώ για το ίδιο χρονικό διάστημα οι μέτοχοι της ΕΧΑΕ κατέγραψαν αρνητική απόδοση, της τάξεως του -16%.
Ο όμιλος της ΕΧΑΕ θα χρειαστεί σημαντικές επενδύσεις σε τεχνολογία και κυβερνοασφάλεια.
Οπως επίσης διαμηνύει στους μετόχους της ΕΧΑΕ, ακόμη και αν δεν αποκτήσει το 100% της εταιρείας, η Euronext θα προχωρήσει στις αναγκαίες σοβαρές λειτουργικές και τεχνολογικές αναβαθμίσεις, προκειμένου να διασφαλίσει τη μελλοντική βιωσιμότητα του ελληνικού ομίλου. Αυτές οι αναβαθμίσεις ενδέχεται να οδηγήσουν σε σημαντική μείωση των καθαρών κερδών και των μερισμάτων για τους μετόχους μειοψηφίας που θα επιλέξουν να μην ανταποκριθούν στην προσφορά, για παρατεταμένο χρονικό διάστημα. Σε κάθε περίπτωση, ο όμιλος της ΕΧΑΕ, ως αυτόνομη οντότητα, θα χρειαστεί αξιόλογες επενδύσεις σε τεχνολογία και κυβερνοασφάλεια, οι οποίες είναι απαραίτητες για την αναβάθμιση της υποδομής του και την εναρμόνισή του με τα πανευρωπαϊκά πρότυπα της αγοράς.
Αυτό θα καθιστούσε το τρέχον ποσοστό διανομής μερισμάτων στο 100% μη βιώσιμο.
Ενας άλλος μύθος που θέλει να καταρρίψει η Euronext είναι πως οι εισηγμένες εταιρείες, ιδιαίτερα οι μικρότερες, δεν θα μπορούν πλέον να ανταγωνιστούν σε μια πολύ μεγαλύτερη κεφαλαιαγορά. Οπως απαντά, σήμερα, πολλές ελληνικές εταιρείες δραστηριοποιούνται σε μια περιορισμένη αγορά και συχνά αναγκάζονται να αποχωρήσουν από το Χ.Α. ή να αναζητήσουν διπλή εισαγωγή σε ξένες αγορές. Η ένταξη στο δίκτυο της Euronext θα τους επιτρέψει να παραμείνουν εισηγμένες στην Ελλάδα, ενώ ταυτόχρονα θα έχουν πρόσβαση σε ένα ευρύτερο επενδυτικό κοινό.
Οι προμήθειες
Οσον αφορά τους προβληματισμούς που υπάρχουν ότι τα κόστη συναλλαγών ή οι προμήθειες για τους Ελληνες χρηματιστές και επενδυτές θα μεταβληθούν μετά την εξαγορά, η Euronext επισημαίνει ότι καθώς η ΕΧΑΕ διατηρεί σήμερα μονοπωλιακή θέση σε μια περιορισμένη αγορά, της επιτρέπει να επιβάλλει κόστη συναλλαγών και προμήθειες δύο έως τρεις φορές υψηλότερα.
Συμμετέχοντας στην ενιαία δεξαμενή ρευστότητας της Ευρώπη και υιοθετώντας μια ενοποιημένη τεχνολογική πλατφόρμα, οι συμμετέχοντες στην ελληνική αγορά θα επωφεληθούν από αυξημένη αποδοτικότητα και ανταγωνιστικότητα.
Αλλωστε o διευθύνων σύμβουλος της Euronext, Στεφάν Μπουζνά, είχε διαβεβαιώσει κατά την πρόσφατη επίσκεψή του στην Αθήνα ότι τα κόστη και οι προμήθειες θα μειωθούν.
