Από όλες τις προειδοποιήσεις του ΔΝΤ, η επανεκτίμηση της αγοράς είναι η πιο σημαντική.
Στην πρόσφατη έκθεση Παγκόσμιας Οικονομικής Προοπτικής (WEO), το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο παρουσιάζει μια σειρά κινδύνων έως το 2026. Με ρυθμό ανάπτυξης 4,4% ετησίως, η Αφρική φαίνεται να αποτελεί ένα φωτεινό σημείο, ξεπερνώντας την Κίνα και την περιοχή ASEAN.
Με πάνω από 6% ετήσια ανάπτυξη, η Ινδία –ένας όλο και πιο κυρίαρχος εμπορικός εταίρος για την περιοχή– θα αποτελέσει επίσης σημαντικό πλεονέκτημα. Η Αφρική θα αποδειχθεί ανθεκτική παρά το αυξανόμενο φάσμα αρνητικών κινδύνων – με μια παγκόσμια διόρθωση της αγοράς να αποτελεί πιθανή εξαίρεση.
Η προοπτική εστιάζεται σε τρεις βασικές απειλές – την οικονομική προοπτική της Κίνας, τη βιωσιμότητα του παγκόσμιου χρέους και την παγκόσμια επανεκτίμηση των τιμών των περιουσιακών στοιχείων που σχετίζονται με τους τομείς της τεχνολογίας και της τεχνητής νοημοσύνης (AI). Ιδιαίτερη έμφαση δίνεται επίσης στην ασταθή παγκόσμια πιστωτική αγορά και στον ρόλο των μη τραπεζικών χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων (NBFIs).
Από τις τρεις, ο τρίτος κίνδυνος είναι ζωτικής σημασίας λόγω των συστημικών του επιπτώσεων και του δυναμικού για μακροοικονομικές επιπτώσεις που επηρεάζουν χώρες και αγορές περιουσιακών στοιχείων. Αξιολογούμε κάθε κίνδυνο:
Η οικονομία της Κίνας επιβραδύνεται, η εμπιστοσύνη των καταναλωτών έχει καταρρεύσει, ωστόσο η κατανάλωση των νοικοκυριών δείχνει αξιοσημείωτη δύναμη, κυρίως λόγω έντονων εκπτώσεων τιμών. Επιπλέον, η σημαντική υποτίμηση του ρενμίνμπι και η ευρεία εκτροπή εξαγωγών προς τους γείτονες (και προς την Ευρωζώνη) υποδηλώνουν ανθεκτικότητα για τη συνολική προοπτική του 2026.
Μια απότομη επιβράδυνση είναι απίθανη δεδομένων των επερχόμενων μέτρων τόνωσης, ιδιαίτερα εκείνων που ενισχύουν την παραγωγικότητα. Για να ξεφύγει η Κίνα από την παγίδα του μεσαίου εισοδήματος είναι απαραίτητη η αύξηση της παραγωγικότητας σε επίπεδο οικονομίας και όχι μόνο σε συγκεκριμένους τομείς, όπως η ανανεώσιμη ενέργεια.
Οσον αφορά τη δυναμική του χρέους: η δημοσιονομική αριθμητική γίνεται όντως πιο απαιτητική για πολλές οικονομίες – συμπεριλαμβανομένων των ανεπτυγμένων χωρών, όπως η Γαλλία, που υπέστη υποβάθμιση στην κυρίαρχη πιστοληπτική της αξιολόγηση. Πολλές αναδυόμενες οικονομίες είναι ιδιαίτερα ευάλωτες σε περαιτέρω σοκ, τα οποία πλέον γίνονται πιο συχνά, έντονα και μακροχρόνια.
Οι οικονομίες μετά την κρίση πρέπει να διατηρούν δημοσιονομικά και νομισματικά αποθέματα, όπως η Σρι Λάνκα. Αξιόπιστα καθεστώτα στόχευσης πληθωρισμού, νέα εργαλεία αντιστάθμισης συναλλαγματικού κινδύνου και προληπτικές πολιτικές υποδηλώνουν νέα ανθεκτικότητα, που δεν ήταν απαραίτητα παρούσα σε προηγούμενες κρίσεις.
Η δημοσιονομική αριθμητική γίνεται πιο απαιτητική για πολλές οικονομίες, συμπεριλαμβανομένων των ανεπτυγμένων χωρών.
Η παγκόσμια επανεκτίμηση των αγορών περιουσιακών στοιχείων αποτελεί τον πιο οξύ κίνδυνο στην παρούσα φάση.
Οι ανησυχίες για την εγχώρια οικονομία των ΗΠΑ –ή την υγεία των πιστωτικών αγορών των ΗΠΑ (ή άλλων χωρών)– θα μπορούσαν να προκαλέσουν μια διόρθωση της αγοράς, που στη συνέχεια να γίνει ακατάστατη και να συνοδευτεί από αρνητικές διορθώσεις στις τιμές των ομολόγων των ΗΠΑ και στο δολάριο, γεγονός που θα αποτελέσει έναν ισχυρό μηχανισμό μετάδοσης για πολλές αναδυόμενες και αναπτυσσόμενες οικονομίες.
Οι προηγούμενες διορθώσεις στις τιμές των περιουσιακών στοιχείων των ΗΠΑ υποδεικνύουν συστημικές, μακροχρόνιες και οξείες οικονομικές συνέπειες.
Η τρέχουσα «έκρηξη» της AI παρουσιάζει ορισμένες ομοιότητες με την «έκρηξη» των dot-com στα τέλη της δεκαετίας του 1990, με δυνατότητα μεγαλύτερων οικονομικών επιπτώσεων. Ο ενθουσιασμός ωθεί προς τα πάνω τις αποτιμήσεις μετοχών, τροφοδοτώντας μια επενδυτική έκρηξη επικεντρωμένη στην τεχνολογία.
Οι νέες δομικές ευπάθειες στο παγκόσμιο χρηματοπιστωτικό σύστημα μπορεί να κάνουν την επανεκτίμηση πιο πιθανή και πιο οξεία: τα τεστ αντοχής για τις τράπεζες και ορισμένα NBFIs με μεγάλες θέσεις σε ξένο νόμισμα και με υψηλή διασυνδεσιμότητα, μπορούν να ενισχύσουν τα σοκ που αλληλοενισχύονται.
Η ανεξέλεγκτη πίεση στις αποτιμήσεις θα μπορούσε να επιδεινωθεί περαιτέρω, τελικά απαιτώντας πιο αυστηρές πολιτικές. Μεταξύ Ιουνίου 1999 και Μαΐου 2000 η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ αύξησε το επιτόκιο πολιτικής κατά συνολικά 175 μονάδες βάσης για να περιορίσει τις πληθωριστικές πιέσεις.
Ο κίνδυνος, και τώρα, είναι ότι οι προσδοκίες κερδών τελικά δεν θα εκπληρωθούν. Αυτό θα μπορούσε να προκαλέσει αλυσιδωτά χρηματοοικονομικά σοκ στον υπόλοιπο κόσμο μέσω μιας διόρθωσης στο φάσμα των τιμών περιουσιακών στοιχείων των ΗΠΑ.
*Η κ. Φύλλις Παπαδαβίδ είναι ανώτερη ερευνήτρια στο ODI Global στους τομείς των Διεθνών Χρηματοοικονομικώνκαι της Μακροοικονομίας.
