Το πρόσθετο κέρδος που απολαμβάνουν οι κάτοχοι ομολόγων του αμερικανικού δημοσίου, ουσιαστικά η διαφορά ανάμεσα στην απόδοση των αμερικανικών ομολόγων και την απόδοση των γερμανικών, το κοινώς γνωστό spread, αναμένεται να σημειώσει τη μεγαλύτερη πτώση των τελευταίων ετών.
Ο λόγος είναι το γεγονός ότι και οι δύο πλευρές του Ατλαντικού έχουν προχωρήσει σε μια τεκτονική στροφή στην πολιτική τους που αναμένεται να οδηγήσει σε περαιτέρω μείωση του spread, οπότε είναι πιθανόν να στρέψει επενδυτικά κεφάλαια στην Ευρώπη.
Το spread ανάμεσα στις αποδόσεις των δεκαετών ομολόγων των ΗΠΑ και τις αποδόσεις των δεκαετών της Γερμανίας αντανακλά τη διαφορά ανάμεσα στο κόστος δανεισμού των δύο κυβερνήσεων. Παράλληλα αντανακλά τη διαφορά ανάμεσα στα επίπεδα των επιτοκίων στις δύο πλευρές, όπως και την απόκλιση ανάμεσα στις δύο οικονομίες. Και είναι κρίσιμη αυτή η διαφορά γιατί επηρεάζει τη στάση των επενδυτών, όπως και την ισοτιμία του ευρώ προς το δολάριο, που με τη σειρά της επηρεάζει το εμπορικό ισοζύγιο, τα επίπεδα πληθωρισμού και τα κέρδη των επιχειρήσεων.
Από την αρχή του έτους έχει μειωθεί κατά 62 μονάδες βάσης και έχει περιοριστεί έτσι στις 158 μ.β. και οδεύει προς τη μεγαλύτερη μείωσή του μετά την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση, αν εξαιρέσουμε την περίοδο της πανδημίας. Μετά από δεκαετίες δημοσιονομικής πειθαρχίας η Γερμανία αποφάσισε μεγάλη αύξηση των δημοσίων δαπανών, με αποτέλεσμα την άνοδο των αποδόσεών της. Ο πρόεδρος Τραμπ προχωρεί σε μειώσεις φόρων, δασμούς στους εμπορικούς εταίρους των ΗΠΑ και μείωση των δημοσίων υπαλλήλων.
Αρχίζουν, έτσι, να κλονίζονται τα οικονομικά δεδομένα των ΗΠΑ και οι επενδυτές ανησυχούν για το ενδεχόμενο επιβράδυνσης, με αποτέλεσμα να υποχωρούν οι αποδόσεις των δεκαετών ομολόγων του αμερικανικού δημοσίου. Μερίδα αναλυτών και αρκετοί επενδυτές προβλέπουν πως το συγκεκριμένο spread θα υποχωρήσει ακόμη και κάτω από τις 100 μ.β., κάτι που δεν έχει συμβεί από το 2013 και μετά. Σύμφωνα με τον Παντράικ Γκάρβεϊ, στέλεχος του τομέα ερευνών Αμερικής στην ING, που προβλέπει πτώση του spread κάτω από τις 100 μ.β., «σε περίπτωση ύφεσης θα καταρρεύσουν οι αποδόσεις των ομολόγων του αμερικανικού δημοσίου και το spread θα υποχωρήσει στα επίπεδα που επικρατούσαν στο διάστημα 2000-2009, όταν ήταν κατά μέσον όρο 30 μ.β.». Στο μεταξύ η Barclays προβλέπει πως οι αποδόσεις των bund μπορεί να φθάσουν στο 3% από το 2,8% στο οποίο βρίσκονται τώρα, ενώ των αμερικανικών δεκαετών είναι περίπου στο 4,37%.
Ομως οι υψηλότερες αποδόσεις προσελκύουν περισσότερους επενδυτές που αναζητούν αυξημένα κέρδη. Η αλλαγή στο spread έχει στηρίξει το ευρώ, το οποίο έχει ενισχυθεί κατά 4% τους τελευταίους τρεις μήνες. Παράλληλα, οι ευρωπαϊκές μετοχές καταγράφουν το καλύτερο πρώτο τρίμηνο έτους της τελευταίας δεκαετίας σε σύγκριση με τις αμερικανικές μετοχές. Οπως τονίζει ο Ρεϊνού Ντε Μποκ, αναλυτής της UBS, «το ενδιαφέρον των Αμερικανών επενδυτών για την Ευρώπη ήταν εντυπωσιακό τελευταία».
Επιπλέον, οι αυξημένες δημόσιες επενδύσεις θα δώσουν ώθηση στην ανάπτυξη και στην παραγωγικότητα και έτσι ενδέχεται να ενισχυθεί το δέλεαρ που προσφέρουν πάντα τα bund, τα δεκαετή ομόλογα του γερμανικού δημοσίου, και η ιδιότητά τους ως ασφαλούς καταφυγίου. Και το αποτέλεσμα μπορεί να είναι να αποτραπεί μια εκτόξευση των αποδόσεών τους, που θα κρατηθούν σε σχετικά χαμηλά επίπεδα.
