Με απόδοση σχεδόν 100% αποεπενδύει το CVC Capital Partners από την Εθνική Ασφαλιστική, αποτιμώντας την εταιρεία στα 670 εκατ. ευρώ έναντι 505 εκατ. ευρώ που είχε αποτιμηθεί όταν εξαγοράστηκε από την Εθνική Τράπεζα. Η διπλάσια, σχεδόν, απόδοση δεν είναι αποτέλεσμα μόνο της υψηλότερης αποτίμησης. Είναι κυρίως συνέπεια των αιρέσεων που είχαν τεθεί στη συμφωνία με την Εθνική Τράπεζα σχετικά με την επίτευξη των στόχων έως το 2026 και αφορούν το αποτέλεσμα από την πώληση τραπεζοασφαλιστικών προϊόντων, των ζημιών στο παλιό χαρτοφυλάκιο υγείας, αλλά και των 130,5 εκατ. ευρώ που έλαβε το CVC ως μέτοχος με τη μορφή επιστροφής κεφαλαίου τη διετία 2022-2023. Υπενθυμίζεται πως η συμφωνία προέβλεπε ότι:
• Η Εθνική Τράπεζα θα πωλούσε το 100% της Εθνικής Ασφαλιστικής στη νεοσύστατη Ethniki Holding και το CVC θα κατέβαλλε 234 εκατ. στην ΕΤΕ, η οποία με τη σειρά της θα αποκτούσε το 9,99% της Ethniki Holding.
• Η Εθνική Τράπεζα θα λάβει άλλα 125 εκατ. σε πέντε χρόνια –το 2026–, ποσό που υπόκειται σε αναπροσαρμογές. Το ποσό αυτό θα καταβληθεί από την Ethniki Holding, της οποίας η τράπεζα θα είναι μέτοχος με 9,99% και άρα το τελικό ποσό που θα λάβει υπολογίζεται σε 112,5 εκατ.
• Ποσό 90 εκατ. προβλέπεται ότι θα καταβληθεί έως το 2026 υπό την προϋπόθεση ότι θα επιτευχθούν συγκεκριμένοι στόχοι απόδοσης από την πώληση τραπεζοασφαλιστικών προϊόντων από την Εθνική Τράπεζα. Η Εθνική Τράπεζα θα καταβάλει αποζημίωση στο CVC εάν προκύψουν επιπλέον ζημίες από τα παλαιά συμβόλαια υγείας.
Με δεδομένο ότι οι περισσότερες από αυτές τις προϋποθέσεις, όπως η επίτευξη συγκεκριμένων στόχων κερδοφορίας για τα τραπεζοασφαλιστικά προϊόντα, δεν έχουν επιτευχθεί και ότι το παλιό χαρτοφυλάκιο υγείας συγκεντρώνει σοβαρές ζημίες –το 2023 κατέγραψε ζημίες 85 εκατ.– το fund έχει καταβάλει μόνο ένα μέρος του τιμήματος που είχε συμφωνηθεί.
Μετά την επισημοποίηση των αποκλειστικών διαπραγματεύσεων με την Τράπεζα Πειραιώς για την εξαγορά του 70% της Εθνικής Ασφαλιστικής έναντι 469 εκατ. ευρώ, επόμενο βήμα είναι η αποτίμηση της συμφωνίας που είχε υπογραφεί με την Εθνική Τράπεζα για την πρόωρη αποεπένδυση του CVC –πριν από το κλείσιμο της πενταετίας– και η τύχη του 9,9% που διατηρεί η ΕΤΕ στο μετοχικό κεφάλαιο της Εθνικής Ασφαλιστικής. Η προοπτική πώλησης του 9,9% με δεδομένο το ύψος της αποτίμησης δείχνει «δελεαστική», σύμφωνα με πηγές της Εθνικής Τράπεζας, αφήνοντας ανοιχτό ένα τέτοιο σενάριο, ενώ με χαρτί και μολύβι θα πρέπει να οριστικοποιηθούν τα ποσά που θα λογιστικοποιηθούν από τη μην εκπλήρωση των προϋποθέσεων που περιελάμβανε η συμφωνία και την πρόωρη αποχώρηση του CVC.
Εφόσον η συμφωνία με την Τράπεζα Πειραιώς ολοκληρωθεί, το private equity διατηρεί το 20% της εταιρείας επιδιώκοντας, σύμφωνα με πηγές κοντά στη διαδικασία, τη διασφάλιση της συνεργασίας και με τα νοσοκομεία στα οποία, μετά τη μεταβίβαση στην Pure Health από τα Ηνωμένα Αραβικά Εμιράτα, διατηρεί ακόμη ποσοστό 35%. Από την πλευρά της Τράπεζας Πειραιώς, η απόκτηση του 70% αντί του 90% συνδέεται με τον στόχο η τράπεζα να κάνει χρήση του μηχανισμού Danish Compromise (Συμβιβασμός της Δανίας) και να περιορίσει την επίπτωση που θα έχει η εξαγορά στα εποπτικά της κεφάλαια στο επίπεδο των 80 μονάδων βάσης έναντι 150 μονάδων που είναι το βασικό σενάριο.
Το όφελος από την απόκτηση της Εθνικής Ασφαλιστικής είναι η 15ετής συμφωνία για την πώληση ασφαλιστικών προϊόντων από το δίκτυο της ΕΤΕ, καθώς και άλλες συνέργειες που θα εξειδικευθούν μετά το κλείσιμο της συμφωνίας, όπως δήλωσε πρόσφατα ο επικεφαλής της Τράπεζας Πειραιώς, Χρήστος Μεγάλου. Προς το παρόν, πάντως, υπάρχει σκεπτικισμός στο κατά πόσον η πρόσβαση που θα έχει η Τράπεζα Πειραιώς στο πελατολόγιο της Εθνικής Ασφαλιστικής –κάποιοι είναι πελάτες της ΕΤΕ– δεν θα οδηγήσει σε έναν παράτυπο ανταγωνισμό μεταξύ των τραπεζικών δικτύων. Το ενδεχόμενο αυτό θα διαφυλαχθεί σαν κόρη οφθαλμού σημειώνουν πηγές της Εθνικής Τράπεζας, που προειδοποιούν ότι θα κάνουν χρήση κάθε νομικού εργαλείου που θα διασφαλίζει το πελατολόγιο της τράπεζας. Σκεπτικισμός, που σύμφωνα με πληροφορίες εκδηλώθηκε με έντονη ανησυχία τις τελευταίες ημέρες, υπάρχει και από την πλευρά των δύο ασφαλιστικών εταιρειών –του γερμανικού ομίλου Ergo και του ολλανδικού NN– που διατηρούν αποκλειστική συνεργασία με την Τράπεζα Πειραιώς για την πώληση ασφαλιστικών προϊόντων γενικών και ζωής αντίστοιχα. Η άρση των δεσμεύσεων θα ενεργοποιούσε «πανάκριβες ρήτρες», και κατά τις διαδοχικές συζητήσεις, παρουσία και νομικών συμβούλων, που υπήρξαν μετά την ανακοίνωση της προσφοράς, η διοίκηση της Πειραιώς υπήρξε καθησυχαστική, διαβεβαιώνοντας ότι οι δεσμεύσεις θα τηρηθούν στο ακέραιο.
