Στην πώληση του 90,1% της Εθνικής Ασφαλιστικής σε χρονικό διάστημα τριών ετών από την εξαγορά του, δηλαδή συντομότερα από τη συνήθη στρατηγική αποεπένδυσης, προχωράει το CVC Capital Partners.
Η εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής έγινε το 2022 –οι υπογραφές είχαν πέσει το 2021– καθώς η Γενική Διεύθυνση Ανταγωνισμού της Κομισιόν ασκούσε ασφυκτική πίεση στη διοίκηση της Εθνικής Τράπεζας να πουλήσει τη μεγαλύτερη θυγατρική της. Το τίμημα για το 100% της ασφαλιστικής καθορίστηκε στα 505 εκατ. ευρώ (454,5 εκατ. ευρώ για το 90%), αλλά με πλήθος αιρέσεων, που προοιωνιζόταν ότι το τελικό ποσό που θα κατέβαλλε το fund, θα ήταν πιθανόν χαμηλότερο. Με βάση αυτές τις αιρέσεις το τίμημα που κατέβαλε άμεσα το CVC εκτιμάται ότι ανήλθε σε 234 εκατ. ευρώ. Αλλα 220 εκατ. ευρώ θα καταβάλλονταν υπό συγκεκριμένες προϋποθέσεις και σε βάθος 5ετίας. Συγκεκριμένα, η συμφωνία προέβλεπε ότι:
• Η Εθνική Τράπεζα θα πωλήσει το 100% της Εθνικής Ασφαλιστικής στη νεοσύστατη –από το CVC Partners– Ethniki Holding με έδρα το Λουξεμβούργο.
• To CVC θα καταβάλει 234 εκατ. ευρώ στην Εθνική Τράπεζα, η οποία θα αποκτήσει επίσης το 9,99% της Ethniki Holding.
• Η Εθνική Τράπεζα θα λάβει άλλα 125 εκατ. ευρώ σε πέντε χρόνια, δηλαδή το 2026, ποσό που με βάση τη σύμβαση υπόκειται σε αναπροσαρμογές. Το ποσό αυτό δεν θα καταβληθεί από το CVC –που είναι εγγυητής αυτής της ρήτρας– αλλά από την Ethniki Holding, της οποίας η τράπεζα είναι μέτοχος με 9,99, και άρα το τελικό ποσό που θα λάβει θα είναι κοντά στα 112,5 εκατ. ευρώ.
• Ποσό 90 εκατ. ευρώ θα καταβληθεί έως το 2026 υπό την προϋπόθεση ότι θα επιτευχθούν συγκεκριμένοι στόχοι απόδοσης από την πώληση τραπεζοασφαλιστικών προϊόντων από την Εθνική Τράπεζα. Τα τελευταία 30 εκατ. τελούν υπό την αίρεση ότι θα έχει επιτευχθεί η απόδοση που έχει θέσει ως στόχο το CVC. Η Εθνική Τράπεζα θα καταβάλει αποζημίωση στο CVC εάν προκύψουν επιπλέον ζημίες από τα παλαιά συμβόλαια υγείας.
Με δεδομένο ότι οι περισσότερες από αυτές τις προϋποθέσεις, όπως η επίτευξη συγκεκριμένων στόχων για τα τραπεζοασφαλιστικά προϊόντα, δεν έχουν επιτευχθεί και ότι το παλιό χαρτοφυλάκιο υγείας συγκεντρώνει σοβαρές ζημίες –το 2023 κατέγραψε ζημίες 85 εκατ. ευρώ– το fund έχει καταβάλει ένα μέρος του τιμήματος που είχε συμφωνηθεί.
Οι πωλήσεις κτιρίων
Την ίδια στιγμή, έχει πάρει πίσω μέρος του τιμήματος που κατέβαλε για την εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής, με τη μορφή επιστροφής κερδών από προηγούμενες χρήσεις, ύψους 132 εκατ. ευρώ. Επιπλέον, έχει εισπράξει έσοδα από την πώληση του ιστορικού κτιρίου της ασφαλιστικής στην πλατεία Κοραή στην Dimand, έναντι 48 εκατ. ευρώ, καθώς και το τίμημα από την πώληση μιας μικρής θυγατρικής στη Ρουμανία, το ύψος του οποίου δεν έχει ανακοινωθεί. Στα εν δυνάμει έσοδα δεν υπολογίζονται και αυτά από την πώληση του κτιρίου της Εθνικής Ασφαλιστικής στη λεωφόρο Συγγρού, ο διαγωνισμός για το οποίο προκηρύχθηκε πριν από μερικούς μήνες, αλλά απέβη το προηγούμενο διάστημα άγονος, αφού οι προσφορές (η ανώτερη ήταν 81,5 εκατ. ευρώ από την Dimand) που υποβλήθηκαν υπολείπονταν του τιμήματος που επεδίωκε το CVC και το οποίο, σύμφωνα με τις ίδιες πληροφορίες, είναι πάνω από 100 εκατ. ευρώ.
Σύμφωνα με πηγές της αγοράς και με δεδομένο το χαμηλό τίμημα που συμφώνησε για την εξαγορά της εταιρείας, το CVC έχει ήδη καλές αποδόσεις, εξ ου και η απόφασή του να αποεπενδύσει από την Εθνική Ασφαλιστική.
Η κίνηση του CVC συμπίπτει με τη βούληση των τραπεζών να επιστρέψουν στις ασφαλιστικές δραστηριότητες, τις οποίες εγκατέλειψαν σταδιακά την προηγούμενη 15ετία και οριστικά υπό την πίεση της τρόικας στη διάρκεια των μνημονίων. Ετσι, η Πειραιώς είχε πουλήσει τη συμμετοχή της στην Ευρωπαϊκή Πίστη, η Eurobank την Eurolife –διατηρώντας ποσοστό 20%–, η Alpha Βank την Alpha Life και παλαιότερα την Alpha Ασφαλιστική και, φυσικά, η Εθνική Τράπεζα την Εθνική Ασφαλιστική.
Η ρύθμιση της ΕΚΤ
Η τάση αυτή φαίνεται ότι έχει αλλάξει λόγω της ευνοϊκής ρυθμιστικής μεταχείρισης των ασφαλιστικών συμμετοχών των τραπεζών από την ΕΚΤ στο πλαίσιο του λεγόμενου «συμβιβασμού της Δανίας» και της Βασιλείας 3.
Ο «συμβιβασμός της Δανίας» μειώνει έστω «κατά περίπτωση», κατά τη δήλωση του επόπτη, το κόστος κεφαλαίου για τις τράπεζες για να αγοράσουν μια ασφαλιστική επιχείρηση. Αυτή ήταν η θρυαλλίδα για να εκδηλωθεί μια σειρά από παρόμοιες κινήσεις σε ευρωπαϊκό επίπεδο, όπως η προσφορά της BNP Paribas για την AXA Investment Managers και της Banco BPM για την Anima Holding.
Τα «αγκάθια» της πώλησης
Το μοντέλο της επαναπροσέγγισης του τραπεζικού κλάδου με τον ασφαλιστικό φαίνεται ότι έρχεται και στη χώρα μας, με την Τράπεζα Πειραιώς να είναι πολύ κοντά –σύμφωνα με κάποιες πηγές– στην υπογραφή προσυμφώνου (MOU) για την απόκτηση της Εθνικής Ασφαλιστικής. Σύμφωνα με τις ίδιες πηγές, αναμένονται εξελίξεις την επόμενη εβδομάδα.
Ενδιαφέρον
Σε ανακοίνωσή της την Παρασκευή η διοίκηση της Πειραιώς συνέδεσε το ενδιαφέρον της για την εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής με την ανάγκη διαφοροποίησης των πηγών εσόδων, δηλαδή πέραν των επιτοκιακών εσόδων, και δεσμεύθηκε ότι οι αποφάσεις είναι συμβατές με το επιχειρησιακό της σχέδιο και το πλάνο διανομής μερίσματος, αφήνοντας να εννοηθεί ότι δεν απαιτεί να αναλωθούν κεφάλαια.
Η διοίκηση της Πειραιώς συνέδεσε το ενδιαφέρον της για την εξαγορά με την ανάγκη διαφοροποίησης των πηγών εσόδων.
Να σημειωθεί ότι ο δείκτης κεφαλαιακής επάρκειας της Τράπεζας Πειραιώς διαμορφώνεται με βάση τα τελευταία στοιχεία στο 14,7%.
Το τίμημα
Σύμφωνα με πληροφορίες, το τίμημα εικάζεται ότι θα είναι υψηλό –γίνεται λόγος ακόμη και για πάνω από 500 εκατ. ευρώ– χωρίς ωστόσο να αποσαφηνίζεται πως θα παρακαμφθεί μια σειρά από δεσμεύσεις που έχει η Εθνική Ασφαλιστική, με βασικότερη τη 15ετή αποκλειστική συνεργασία που έχει υπογράψει με την Εθνική Τράπεζα για τη χρήση του τραπεζικού δικτύου και την πώληση ασφαλιστικών προϊόντων.
Θα πρέπει να σημειωθεί ότι δέσμευση αποκλειστικής συνεργασίας για τη διάθεση ασφαλιστικών προϊόντων μέσω του δικού της δικτύου έχει και η Τράπεζα Πειραιώς με τις ασφαλιστικές εταιρείες NN Hellas και Ergo Ασφαλιστική για τους κλάδους ζωής και γενικών αντίστοιχα και οι οποίες εκτείνονται μέχρι το 2030.
Η προοπτική να «σπάσει» αυτές τις συμφωνίες προκειμένου να αξιοποιήσει τα οφέλη από την εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής «θα ήταν εξαιρετικά ακριβή υπόθεση», σχολιάζουν πηγές με γνώση του θέματος, προεξοφλώντας ότι κάτι τέτοιο δεν θα συμβεί.
Με βάση αυτές τις δεσμεύσεις, πολλοί βλέπουν πίσω από την κίνηση της Τράπεζας Πειραιώς μια επενδυτική στόχευση, δηλαδή την εξαγορά της με στόχο τη μεταπώλησή της, σενάριο πάντως που αντιμετωπίζεται με σκεπτικισμό. Με αντίστοιχο σκεπτικισμό αντιμετωπίζεται και η προοπτική να αποκτήσει εμμέσως μέσω της Εθνικής Ασφαλιστικής πρόσβαση στο πελατολόγιο της Εθνικής Τράπεζας, εντείνοντας τον ανταγωνισμό μεταξύ των δύο τραπεζικών ομίλων.
Εξελίξεις
Σε κάθε περίπτωση, η πώληση της Εθνικής Ασφαλιστικής έχει ενεργοποιήσει τα αντανακλαστικά του τραπεζικού κλάδου, με τη διοίκηση της Εθνικής Τράπεζας, που υπήρξε ο πωλητής το 2022, να δηλώνει παρούσα στις εξελίξεις. Αν και η εμπλοκή της Τράπεζας Πειραιώς όπως διαβεβαιώνουν δεν αιφνιδίασε τη διοίκηση της ΕΤΕ, που διατηρεί άλλωστε ποσοστό 9,9% στην άλλοτε θυγατρική της, οι εξελίξεις είναι ραγδαίες και δεν αποκλείεται να οδηγήσουν σε μια άκρως ανταγωνιστική διαδικασία με δύο μονομάχους.
Η ΕΤΕ, που υπήρξε ο πωλητής το 2022 και διατηρεί ποσοστό 9,9% στην Εθνική Ασφαλιστική, δηλώνει παρούσα στις εξελίξεις.
Το ενδιαφέρον της Εθνικής Τράπεζας για την επαναπόκτηση της Εθνικής Ασφαλιστικής «υπό προϋποθέσεις» είχε άλλωστε επιβεβαιώσει σε πρόσφατες δηλώσεις του ο διευθύνων σύμβουλος του ομίλου, Παύλος Μυλωνάς, συνδέοντας μια τέτοια εξέλιξη με τη στάση που θα κρατήσει η DG Comp, αλλά και το τίμημα που θα προκύψει από τη διαδικασία.
