Ανάπτυξη 2,8% στην Ελλάδα φέτος βλέπει η UBS, με ώθηση από τα κεφάλαια του RRF, ενώ δηλώνει θετική για τα ελληνικά ομόλογα χάρη στις ευνοϊκές δημοσιονομικές προοπτικές, τις χαμηλές ανάγκες αναχρηματοδότησης για το 2025 και τη δυνατότητα περαιτέρω αναβαθμίσεων από τους οίκους αξιολόγησης, προβλέποντας πως η Moody’s θα δώσει την επενδυτική βαθμίδα στην Ελλάδα φέτος, αλλά πιθανότατα κατά τη δεύτερη αξιολόγησή της για το έτος, τον Σεπτέμβριο.
Ειδικότερα, ο ελβετικός οίκος επισημαίνει πως τέσσερα είναι τα χαρακτηριστικά του ελληνικού μακροοικονομικού story τα οποία και στηρίζουν την αισιοδοξία του για τις προοπτικές της Ελλάδας.
Πρώτον, προβλέπει αύξηση του ΑΕΠ 2,8% για το 2025, η οποία είναι η υψηλότερη σε σύγκριση με τις μεγάλες οικονομίες της Ευρωζώνης. Οπως σημειώνει, η αύξηση του ΑΕΠ θα επωφεληθεί από το αναμενόμενο άλμα στην εκταμίευση των επιχορηγήσεων και δανείων του RRF, οι οποίες θα φτάσουν το 4% του ΑΕΠ το 2025 έναντι 2,3% του ΑΕΠ το 2024.
Δεύτερον, η UBS εκτιμά πως η κυβέρνηση θα επιτύχει εύκολα τον στόχο πρωτογενούς δημοσιονομικού πλεονάσματος 2,5% του ΑΕΠ φέτος, δεδομένου ότι: α) η Ελλάδα πιθανότατα έφτασε ήδη στο ίδιο επίπεδο πρωτογενούς πλεονάσματος το 2024, β) η αύξηση των καθαρών εθνικών πρωτογενών δαπανών περιορίζεται στο 3,7% – δηλαδή κάτω από τον ρυθμό του ονομαστικού ΑΕΠ και γ) η Ελλάδα είναι πιθανό να πραγματοποιήσει ένα ακόμη κέρδος 500 εκατ. ευρώ από την καταπολέμηση της φοροδιαφυγής.
Τρίτον, η επίμονη προσπάθεια της Ελλάδας να αναχρηματοδοτήσει το ακριβότερο μέρος του αποθέματος χρέους, όπως η πρόωρη αποπληρωμή των διμερών δανείων GLF, της επιτρέπει να διατηρεί το συνολικό κόστος εξυπηρέτησης του χρέους πιο ευνοϊκό, ενώ οδηγεί και σε ταχύτερη μείωση του δημόσιου χρέους.
Τέταρτος παράγοντας είναι η σαφής βελτίωση που έχουν σημειώσει οι ελληνικές τράπεζες, με τον δείκτη NPEs να έχει μειωθεί στο 4,6% και τον εταιρικό δανεισμό να έχει σημειώσει ορατή επιτάχυνση, εν μέρει λόγω των κεφαλαίων του RRF.
Οσον αφορά τα ελληνικά ομόλογα, η UBS επισημαίνει πως η σπανιότητα των τίτλων αυτών (scarcity) αποτελεί σημαντικό παράγοντα στήριξης για τις επιδόσεις τους, δεδομένου ότι η Ελλάδα έχει περιορισμένες ακαθάριστες χρηματοδοτικές ανάγκες το 2025, στα 8 δισ. ευρώ, δηλαδή περίπου 1,5 δισ. ευρώ χαμηλότερες από πέρυσι.
Επίσης, παρά το πρόσφατο sell-off στα ομόλογα της Ευρωζώνης, το νέο 10ετές που εξέδωσε η Ελλάδα σημείωσε ζήτηση-ρεκόρ, με τον ΟΔΔΗΧ να ολοκληρώνει έτσι το 50% του προγράμματος δανεισμού του 2025. Αυτό δείχνει ουσιαστικά ότι η «δίψα» για τα ελληνικά ομόλογα διατηρείται. Η UBS αναμένει άλλη μια κοινοπρακτική έκδοση το δεύτερο τρίμηνο του τρέχοντος έτους, με διάρκεια 15 ή 20 έτη.
Επιπλέον, η ΕΚΤ κατέχει σχεδόν 38 δισ. ευρώ του ελληνικού χρέους υπό το πρόγραμμα PEPP, δηλαδή το 43% των ελληνικών ομολόγων που είναι αυτή τη στιγμή σε «κυκλοφορία», όπως σημειώνει ο ελβετικός οίκος. Η ΕΚΤ έχει σταματήσει να επανεπενδύει τα ομόλογα που ωριμάζουν, ωστόσο φέτος λήγουν ελληνικά ομόλογα 2,2 δισ. ευρώ μόνο, και αυτό υποδηλώνει ότι η μείωση των ελληνικών ομολόγων στο χαρτοφυλάκιο της ΕΚΤ θα είναι ελάχιστη. Επομένως, τα ελληνικά ομόλογα θα συνεχίσουν να καταγράφουν καλές επιδόσεις χάρη στη σπανιότητά τους.
Τέλος, η UBS υπογραμμίζει πως η αναβάθμιση της Ελλάδας από τη Moody’s το 2025 είναι ένα ρεαλιστικό σενάριο. Ο οίκος έχει προγραμματίσει να δώσει την ετυμηγορία του για την Ελλάδα στις 14 Μαρτίου και στις 19 Σεπτεμβρίου. Ενώ μια αναβάθμιση τον Μάρτιο φαίνεται λιγότερο πιθανή, κατά την άποψη της UBS, η επιστροφή της Ελλάδας στην κατηγορία επενδυτικής βαθμίδας από τη Moody’s είναι πιθανή το δεύτερο εξάμηνο του 2025. Αν και τα ελληνικά ομόλογα περιλαμβάνονται ήδη σε σημαντικούς διεθνείς δείκτες ομολόγων, η κίνηση της Moody’s θα σήμαινε την επιστροφή της χώρας σε επενδυτική βαθμίδα από όλους τους μεγάλους οίκους. Πέρα από τη συμβολική σημασία της, αυτή η αναβάθμιση θα μπορούσε να τονώσει περαιτέρω την αισιοδοξία και τη ζήτηση για ελληνικά ομόλογα.
