Εντυπη έκδοση. Μια πιο επιλεκτική προσέγγιση αποφασίζει να ακολουθήσει η Morgan Stanley σε ό,τι αφορά τις ελληνικές τράπεζες, δεδομένου του νέου σκηνικού που διαμορφώνεται στην οικονομία και στη νομισματική πολιτική. Οι οικονομολόγοι της αναμένουν πως οι αντίθετοι άνεμοι στην ανάπτυξη της Ευρώπης, σε συνδυασμό με τις ταχύτερες και βαθύτερες μειώσεις των επιτοκίων από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα –με το επιτόκιο καταθέσεων να διαμορφώνεται στο 1% εντός του 2027–, ευνοούν τις τράπεζες με ισχυρό μομέντουμ κερδοφορίας και χαμηλότερες αποτιμήσεις. Ειδικότερα, όπως σημειώνει, η Ελλάδα υπήρξε η προτιμώμενη περιοχή της για τις μετοχές των τραπεζών κατά τη διάρκεια του κύκλου αύξησης των επιτοκίων, λόγω φθηνών αποτιμήσεων, υψηλής ευαισθησίας στις αυξήσεις επιτοκίων και ενός ισχυρού περιβάλλοντος αύξησης δανείων που υποστηρίζεται από θετικές μακροοικονομικές συνθήκες. Ο επενδυτικός οίκος εξακολουθεί να βλέπει τις ελληνικές τράπεζες ελκυστικές με μέσο όρο απόδοσης ιδίων κεφαλαίων ROTE στο 13,8% το 2025 και δείκτη τιμής προς κέρδη P/E και τιμής προς λογιστική αξία P/B στο 5,2x και 0,7x αντίστοιχα, ενώ αναμένει μερισματική απόδοση το 2024-2026 της τάξης του 30% συνολικά κατά μέσον όρο για τις ελληνικές τράπεζες. Ωστόσο, όπως εξηγεί, η αποδυνάμωση της ανάπτυξης στην Ευρώπη την επόμενη διετία και η σημαντική μείωση των επιτοκίων της ΕΚΤ θα κάνουν την αγορά να αρχίσει να αποτιμά χαμηλότερες αποδόσεις στο μέλλον, κάτι που ωθεί την ίδια να γίνει πιο επιλεκτική.
Σε αυτό το πλαίσιο θεωρεί πως η Alpha Bank είναι πιο ελκυστική μεταξύ των τεσσάρων ελληνικών συστημικών τραπεζών, δεδομένης της χαμηλότερης ευαισθησίας των καθαρών εσόδων από τόκους στις μειώσεις των επιτοκίων και της ελκυστικής αποτίμησης, με P/E στο 4,4x και P/TBV στο 0,5x P/TBV. Είναι επίσης πιο θετική και για τη Eurobank καθώς βλέπει ανοδικά περιθώρια από την αξιοποίηση των κεφαλαίων της (μη οργανική ανάπτυξη), τις συνέργειες από την ενοποίηση με την Ελληνική Τράπεζα και την υψηλότερη ανθεκτικότητα στα κέρδη σε σύγκριση με την Πειραιώς και την Εθνική. Ενώ η Εθνική Τράπεζα προσφέρει την καλύτερη έκθεση στο ελληνικό story (δεδομένων των περισσότερων δυνατοτήτων επιστροφής κεφαλαίου λόγω των υψηλότερων κεφαλαίων έναντι των άλλων τραπεζών), και η αποτίμηση της Πειραιώς συνεχίζει να είναι ελκυστική (P/E στο 4,9x και P/TBV στο 0,6x), η καλύτερη δυναμική κερδοφορίας και το καλύτερο προφίλ ανταμοιβής – κινδύνου των Alpha και Eurobank κάνουν τη Morgan Stanley να της προτιμάει, όπως σημειώνει.
