Επειτα από μια άγρια αναταραχή των αγορών τις τελευταίες τρεις εβδομάδες, η οποία δεν σχετιζόταν με την κατάσταση των θεμελιωδών μεγεθών, οι επενδυτές αρκέστηκαν να προβλέψουν μια πρώτη μείωση των επιτοκίων από τη Fed κατά 25 μονάδες βάσης στη συνεδρίαση της 18ης Σεπτεμβρίου. Ο πληθωρισμός υποχωρεί σταδιακά, η ανάπτυξη φαίνεται να χάνει τον δυναμισμό της και η τράπεζα δείχνει έτοιμη να ενταχθεί στον διατλαντικό κύκλο μείωσης των επιτοκίων. Στην αυριανή ομιλία του στο Τζάκσον Χολ, ο πρόεδρος της Fed, Τζερόμ Πάουελ, πιθανότατα θα υπαινιχθεί πως μια περικοπή εντάσσεται πράγματι στην ημερήσια διάταξη για τον Σεπτέμβριο και ότι κάποια περαιτέρω χαλάρωση μπορεί κάλλιστα να δικαιολογηθεί αργότερα, χωρίς να δεσμευθεί για συγκεκριμένες κινήσεις. Δεν περιμένουμε από το Τζάκσον Χολ να θέσει υπό αμφισβήτηση την πρόγνωσή μας για μειώσεις επιτοκίων 25 μ.β. σε καθεμία από τις υπόλοιπες τρεις συνεδριάσεις φέτος, καθώς και για δύο περαιτέρω περικοπές το πρώτο εξάμηνο του 2025. Τα οικονομικά μεγέθη και η πολιτική λογική υποδηλώνουν ότι η Fed θα κινηθεί αργά, σταθερά και άνευ μεγάλων εκπλήξεων.
Αν και η Ομοσπονδιακή Τράπεζα μπορεί να μη μιλήσει καθόλου γι’ αυτό, οι πολιτικές ανησυχίες θα μπορούσαν να δια-δραματίσουν σημαντικό ρόλο για τη στρατηγική της τους επόμενους μήνες. Η έκκληση του Ντόναλντ Τραμπ να έχει λόγο στο θέμα των επιτοκίων, επικαλούμενος το καλύτερο ένστικτό του από τα περισσότερα μέλη της Fed, κατέδειξε τον κίνδυνο. Περισσότερο από ό,τι συνήθως, η Fed θα πρέπει στην παρούσα συγκυρία να είναι εξαιρετικά προσεκτική, ώστε να δώσει πειστικές εξηγήσεις πως οι αποφάσεις της σχετίζονται με τα θεμελιώδη οικονομικά μεγέθη και δεν παρερμηνεύονται εύκολα ως ευνοϊκές για έναν υποψήφιο για την προεδρία των ΗΠΑ έναντι του άλλου.
Η Fed θα πρέπει να δώσει πειστικές εξηγήσεις για το ότι οι αποφάσεις της σχετίζονται μόνο με την πορεία της οικονομίας.
Το να αποκτήσει λόγο για τη νομισματική πολιτική ο οποιοσδήποτε πρόεδρος των ΗΠΑ δεν είναι εύκολο. Ωστόσο, υπενθυμίζουμε ότι η ανεξαρτησία της βασίζεται σε λιγότερο στέρεα θεμέλια από αυτήν της ΕΚΤ. Στις ΗΠΑ θα χρειαζόταν μία πράξη του Κογκρέσου για να αλλάξει το καθεστώς της, ενώ στην Ευρωζώνη μια περιστολή της ανεξαρτησίας της ΕΚΤ θα απαιτούσε αλλαγή επικυρωμένη στη Συνθήκη του Μάαστριχτ από ολόκληρη την Ε.Ε., συμπεριλαμβανομένων και δημοψηφισμάτων σε ορισμένα κράτη-μέλη. Τέλος, τρεις είναι οι λόγοι που καθιστούν προφανή την προοπτική ήπιων μειώσεων στα επιτόκια από τη Fed, δηλαδή ότι ο πληθωρισμός μειώνεται σταθερά στο 3,2% τον Ιούλιο από το 6,6% το 2022, η ανάπτυξη ανακόπτει ταχύτητα και η νομισματική πολιτική γίνεται αυστηρότερη από την πίσω πόρτα, διότι, καθώς ο πληθωρισμός υποχωρεί, το πραγματικό επιτόκιο της Fed αυξάνεται.
* Ο κ. Χόλγκερ Σμίεντινγκ είναι οικονομολόγος της Berenberg Bank.
