Τα νέα είναι καλά. Ο δείκτης τιμών καταναλωτή στις ΗΠΑ υποχωρεί ακόμη και, μάλιστα, χωρίς διορθωτική ύφεση. Αν και οι καταναλωτικές δαπάνες συγκρατημένα περιορίζονται, όπως απέδειξε για άλλη μια φορά η άνοδος 1% στις λιανικές πωλήσεις τον Ιούλιο, ο πληθωρισμός φαίνεται ότι θα υποχωρήσει κάτω από το 2,9% του Ιουλίου τους επόμενους μήνες. Η βασική συνιστώσα που διατηρεί τον πληθωρισμό σε υψηλά επίπεδα, το κόστος στέγασης, θα συνεχίσει βαθμιαία να αποκλιμακώνεται από το τρέχον 5,1%.
Με τη βοήθεια των χαμηλότερων τιμών της βενζίνης και άλλων αγαθών, ο τιμάριθμος, εξαιρουμένης της στέγασης, αυξήθηκε μόλις κατά 1,7% σε ετήσια βάση τον Ιούλιο. Αναμένουμε ότι ο πληθωρισμός θα μειωθεί στο 2,3% σε ετήσια βάση έως τη λήξη του 2024. Ωστόσο, σε μηνιαία βάση τα στοιχεία του ΔΤΚ μπορεί να είναι ασταθή. Η αύξηση του κόστους στέγασης ανέκαμψε στο 0,4% σε μηνιαία βάση τον Ιούλιο, ύστερα από μια πάρα πολύ υποτονική αύξηση 0,2% τον Ιούνιο. Αφαιρώντας τέτοιες προσωρινές μεταβολές, η συνεισφορά στον πληθωρισμό από τη στέγαση συνιστά ένα από τα πιο προβλέψιμα στοιχεία του ΔΤΚ των ΗΠΑ.
Ο παράγοντας της στέγης αποτυπώνει τόσο το κόστος στέγασης των ενοικιαστών όσο και το ισοδύναμο ενοίκιο των ιδιοκτητών, δηλαδή μια εκτίμηση ως προς το ποσό που θα πλήρωναν οι ιδιοκτήτες εάν ενοικίαζαν τα σπίτια τους.
Η Fed προτιμάει τον βασικό δείκτη τιμών PCE (προσωπικές καταναλωτικές δαπάνες, εξαιρουμένων των τροφίμων και της ενέργειας) έναντι του CPI ως μέτρο για τον στόχο του πληθωρισμού. Αν και οι επιμέρους διαφορετικοί δείκτες ακολούθησαν σε γενικές γραμμές παρόμοια καθοδική τροχιά από την κορύφωσή τους το 2022, το κόστος στέγασης έχει μικρότερη σημασία για τον PCE, επειδή έχει πολύ μικρότερο βάρος σ’ αυτόν. Κι ενώ η στέγαση αντιπροσωπεύει το 36% του καλαθιού του ΔΤΚ, αποτελεί μόνο το 16% του PCE. Πάντως, οι πρώιμοι δείκτες και τα δεδομένα από την απασχόληση υποδηλώνουν πιο ήπια ανάπτυξη στις ΗΠΑ το δεύτερο εξάμηνο του 2024. Ο χαμηλότερος πληθωρισμός ενίσχυσε την υπόθεση για μια πρώτη μείωση των επιτοκίων κατά 25 μ.β. στις 18 Σεπτεμβρίου. Ανευ σοβαρών ανατροπών στα στοιχεία, αναμένουμε δύο περαιτέρω μειώσεις κατά 25 μ.β. εκάστη στις συνεδριάσεις της 7ης Νοεμβρίου και της 18ης Δεκεμβρίου.
Καθώς ο πληθωρισμός υποχωρεί, αναμένουμε από τη Fed δύο περαιτέρω μειώσεις κατά 25 μ.β. εκάστη στις συνεδριάσεις της 7ης Νοεμβρίου και της 18ης Δεκεμβρίου.
Στη συνέχεια η Fed μπορεί να θέλει να ανακόψει τον ρυθμό της, περικόπτοντας τα επιτόκια μια φορά το τρίμηνο κατά το πρώτο εξάμηνο του 2025, προτού σταματήσει στα επίπεδα του 4%-4,25% στα μέσα του 2025. Τόσο η αγορά εργασίας όσο και ο πληθωρισμός εξομαλύνονται. Κι αυτό προσφέρει δύο προφανή επιχειρήματα να μειώσει σημαντικά τα επιτόκια η τράπεζα.
Ωστόσο, η δημοσιονομική πολιτική παραμένει ο ελέφαντας στο δωμάτιο. Οσο πιο επεκτατική είναι, τόσο περισσότερο οφείλει να τείνει η νομισματική πολιτική προς την αντίθετη κατεύθυνση. Αυτό περιορίζει το πόσο η Fed μπορεί να μειώσει το κόστος χρήματος με ασφάλεια χωρίς αναθέρμανση στον πληθωρισμό. Τέλος, έπειτα από ένα δημοσιονομικό έλλειμμα περίπου 6,5% του ΑΕΠ το 2024, αυτό είναι πιο πιθανό να αυξηθεί παρά να μειωθεί το 2025.
*Οι κ. Χόλγκερ Σμίντινγκ, Φέλιξ Σμιντ και Σάλομον Φίντλερ είναι οικονομολόγοι της Berenberg Bank.
